Магнит: рейтинг AAA, убыток 32 млрд и доходность 15-16% — бетон, но не интересен 🛒🔴

Знаете, когда я вижу компанию с рейтингом AAA(RU) от АКРА, у меня по умолчанию загорается зелёный свет. «Магнит» — второй ритейлер России после X5, 33 тысячи магазинов, выручка 5,5 трлн рублей. Это системообразующий гигант, который кормит страну. Казалось бы — бери не хочу.

А потом я смотрю на чистую прибыль.

За 2025 год «Магнит» получил убыток 31,8 млрд рублей по МСФО (годом ранее была прибыль 44,3 млрд). Причина — не операционная деятельность (она в порядке), а проценты по долгам. Компания потратила почти 80 млрд рублей на обслуживание кредитов за первое полугодие 2025 года, а операционная прибыль составила всего 73 млрд. Проценты «съели» всю прибыль и ушли в минус.

При этом облигации «Магнита» дают доходность 15-16% годовых. А рейтинг — AAA.

Спойлер: это «БЕТОН». Но бетон, который мне не интересен. Потому что при той же надёжности (ВЭБ, «ДОМ.РФ») можно найти доходность 15-16% в рублях на более длинный горизонт. А при чуть более высоком риске («ИЭК ХОЛДИНГ» — A-) — 17-20%. «Магнит» проигрывает по доходности при сопоставимой надёжности. Беру только если цена упадёт и доходность вырастет до 16-17%. Пока — мимо. 🛒

Кто такие? Второй ритейлер России с 33 тысячами магазинов

ПАО «Магнит» — один из ведущих российских ритейлеров. Сеть насчитывает 33,44 тыс. магазинов в 4,9 тыс. населённых пунктах. Форматы: «магазины у дома», супермаркеты, аптеки, а также премиальный сегмент («Азбука вкуса», приобретена в 2025 году).

Ключевые факты (по данным на 2025-2026 гг.):

Что важно: «Магнит» активно расширяется. В 2025 году закрыл сделку по приобретению «Азбуки вкуса» (выход в премиальный сегмент), а также купил «ДВ Невада» (бренд «Самбери»). Стратегия — догнать X5 по выручке за счёт M&A.

🟢 Рейтинг AAA — высший уровень надёжности

7 апреля 2026 года АКРА присвоило новому выпуску облигаций «Магнита» (серия БО-006Р-02) рейтинг AAA(RU) с прогнозом «стабильный».

Что пишет АКРА в обоснование:

«Кредитный рейтинг Компании обусловлен очень сильным операционным риск-профилем, очень крупным размером Компании, высокой рентабельностью и очень сильной ликвидностью».

Рейтинг AAA(RU) — это высший уровень. Выше только государство по ОФЗ. У «Магнита» такой же рейтинг, как у ВЭБа и «ДОМ.РФ». Агентство не сомневается в платёжеспособности компании.

Платёжная дисциплина: безупречная. В январе 2026 года «Магнит» выплатил инвесторам почти 4 млрд рублей по купонам девяти серий облигаций. Компания платит всегда и вовремя. 🔥

📊 2025 год: убыток 32 млрд из-за процентов, а не бизнеса

По данным отчёта по МСФО за 2025 год:

Что это значит на русском языке:

Бизнес «Магнита» здоров. Выручка растёт на 15%, валовая прибыль — на 15%, EBITDA — на 5%. Компания продаёт больше, зарабатывает больше.

НО. Чистая прибыль превратилась в убыток 32 млрд рублей. Почему? Проценты по долгам. «Магнит» потратил почти 80 млрд рублей на обслуживание кредитов за первое полугодие 2025 года (годом ранее — 46 млрд). Это последствия M&A: компания взяла кредиты на покупку «Азбуки вкуса» и «Самбери», а теперь платит по ним по ставке 16-21%.

Операционная прибыль (73 млрд за 1П) просто не покрыла процентные расходы (80 млрд). Разница ушла в минус.

Долг вырос, денег стало меньше :

Компания активно тратит деньги на сделки и инвестиции. Долговая нагрузка выросла, кэш сократился. Но при этом рейтинг AAA остаётся, потому что АКРА оценивает перспективы и масштаб, а не сиюминутную чистую прибыль.

💰 Что с облигациями? Новый выпуск и старые — доходность 14-15%

У «Магнита» в обращении несколько выпусков облигаций.

Новый выпуск БО-006Р-02 (ISIN RU000A10ERV0) — размещён 7 апреля 2026 года :

Доходность нового выпуска: при текущей ключевой ставке ~14% и надбавке 1,4% купон составит около 15,4% годовых. Но это флоатер — при снижении ставки купон будет падать. Эффективная доходность к погашению будет около 13-15% в зависимости от того, как быстро ЦБ будет снижать ставку.

Старые выпуски (уже в обращении):

Короткий выпуск RU000A10B0A2 — 15,5% на 3 месяца — неплохо для парковки кэша. Но есть варианты и получше.

⚖️ Сравнение с альтернативами

«Магнит» — AAA, но доходность 15% на коротких выпусках и 14-15% на новом флоатере. Это не выше, чем у других «бетонных» эмитентов (ВЭБ, «ДОМ.РФ»). А у ИЭК ХОЛДИНГ (рейтинг A-) доходность выше — 17-20%. «Магнит» проигрывает по доходности при сопоставимой надёжности.

🟢 ПОРТФЕЛЬ «БЕТОН» — НЕ БЕРУ (СКУЧНО)

По моей системе фильтрации: рейтинг AAA(RU) от АКРА, бизнес стабильный (несмотря на убыток из-за процентов), платёжная дисциплина безупречная → «БЕТОН».

Моё решение: НЕ ДОБАВЛЯЮ В ПОРТФЕЛЬ ПРИ ТЕКУЩЕЙ ДОХОДНОСТИ 14-15%.

Почему не беру:

1. Доходность 14-15% — для AAA это норма. Но не «вау». Есть альтернативы с такой же надёжностью и такой же доходностью (ВЭБ, «ДОМ.РФ»).

2. Убыток 32 млрд — не страшно для держателя облигаций, но психологически неприятно. Проценты «съедают» прибыль. Если ставка не будет снижаться, ситуация может затянуться.

3. Долг вырос, кэш сократился — компания активно тратит деньги на M&A. Это не критично, но добавляет неопределённости.

4. Флоатер — при снижении ставки купон будет падать вместе с рынком. А я люблю фиксировать доходность.

Что должно измениться, чтобы я зашла:

Что я делаю сейчас: кладу «Магнит» в картотеку «Бетон». Буду следить за ценой. Если доходность вырастет до 16-17% (например, цена упадёт до 97-98% по коротким выпускам) — возможно, зайду на 5-7% портфеля для диверсификации. Пока — не интересно.

Если вам нужен «бетон» с доходностью 15-16% — берите ВЭБ или «ДОМ.РФ». У них такая же надёжность, а доходность чуть выше (15,7% у «ДОМ.РФ» на коротком выпуске). Если вам нужна доходность 17-20% — смотрите в сторону «ИЭК ХОЛДИНГ» (A-) или других «драйвовых» эмитентов. «Магнит» — хороший, но скучный. А я скуку не покупаю. 💤

💎 Честный итог: бетон, который пылится на полке

«Магнит» — это надёжный эмитент с высшим рейтингом и безупречной платёжной дисциплиной. Убыток 2025 года — не катастрофа, а результат высокой ставки и активных M&A. Как только ставка снизится, чистая прибыль вернётся в плюс.

Но при текущей доходности 14-15% я не вижу причин выбирать «Магнит» вместо ВЭБа или «ДОМ.РФ». Разница в доходности — копейки. А психологически убыток 32 млрд — это осадочек.

Что я делаю: прохожу мимо. Если цена упадёт до 97-98% от номинала (доходность вырастет до 16-17%) — возможно, зайду на 5% портфеля. Пока — нет. «Магнит» остаётся в картотеке «Бетон» на случай, если другие бетонные эмитенты станут менее интересны.

«Магнит» — это как «Пятёрочка». Туда заходят, когда других вариантов нет. А у меня варианты есть. 🛒

Вопрос к вам, мои любители продуктового ритейла

Держите облигации «Магнита»? Предпочитаете его другим бетонным эмитентам (ВЭБ, «ДОМ.РФ») или считаете, что 15% — это норма для AAA?

P.S. Я пас. Но если цена упадёт до 97% от номинала по короткому выпуску — возьму на парковку кэша на 2-3 месяца. Пока — не интересно. 🛒💤

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал выражает личное мнение автора. Автор не является инвестиционным советником. Любые решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются читателем самостоятельно на основе собственного анализа.