Это «БЕТОН». Рейтинг ruAAA от «Эксперт РА», пусть и с «развивающимся» прогнозом. Выручка за 2025 год — 254,75 млрд рублей, EBITDA — 51,34 млрд, D/E=0,55, ICR=3,16. Компания входит в структуру «СИБУР Холдинга» (поддержка).
НО. Прибыль падает (чистая -12% по МСФО, -40% по РСБУ), во втором полугодии 2025 операционная прибыль составила всего 1 млрд рублей. Рынок нефтехимии в кризисе — падение цен, падение спроса в Азии. Прогнозы на 2026 год мрачные — ожидается чистый убыток.
Доходность по двум основным выпускам — 14,04% (001P-01 с погашением 07.12.2028) и 14,53% (001P-03 с офертой 09.03.2028). Оба доступны неквалам, оба с ежемесячными купонами (у 001P-01 — 2 раза в год, уточните). И оба совершенно не отражают текущих рисков.
Спойлер: да, это пока еще «БЕТОН». Но бетон, который мне не интересен. Потому что при той же надёжности (МегаФон 15,36% на 7 месяцев с офертой) доходность выше, а срок короче. А при чуть более высоком риске («Драйв») — 16-20%. НКНХ проигрывает по доходности. Беру, только если цена упадёт и доходность вырастет до 16-17% по коротким выпускам с офертой. Пока — мимо. 🧪
📊 Что с облигациями? 14,04% и 14,53% с офертой через 2 года
Выпуск 001P-03 (ISIN RU000A109KW8) — флоатер с офертой через 2 года :
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Доходность к колл-опциону | 14,53% |
| Оферта | 09.03.2028 (через ~1 год 10 месяцев) |
| Погашение | 15.08.2031 |
| Номинал | 1 000 ₽ |
| Купон | Плавающий (сейчас ~15,5-16,7%) |
| Величина купона (текущая) | 12,9 ₽ |
| Купонный период | Ежемесячный |
| НКД | 5,2 ₽ |
| Для квалифицированных инвесторов | Нет (доступен всем) |
Выпуск 001P-01 (ISIN RU000A0ZZZ17) — переменный купон, погашение 2028:
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Доходность к погашению | 14,04% |
| Погашение | 07.12.2028 (2,5 года) |
| Номинал | 1 000 ₽ |
| Купон | Переменный (78,28 ₽ раз в полгода) |
| Купонный период | 2 раза в год |
| НКД | 71 ₽ |
| Для квалифицированных инвесторов | Нет (доступен всем) |
Что мне нравится:
-
🟢 Рейтинг ruAAA — высший уровень.
-
🟢 Доступность для неквалов.
-
🟢 Оферта через 2 года (001P-03) — возможность выйти.
-
🟢 Флоатер (001P-03) — защита от роста ставки.
Что меня смущает:
-
🔴 Доходность 14,53% и 14,04% — для ruAAA норма, но не «вау». МегаФон даёт 15,36% на 7 месяцев.
-
🔴 «Развивающийся» прогноз по рейтингу — неопределённость.
-
🔴 Падение прибыли и кризис в нефтехимии — риски для бизнеса.
-
🔴 Нет коротких выпусков с жирным купоном.
🟢 ПОРТФЕЛЬ «БЕТОН» — НЕ БЕРУ (СКУЧНО)
По моей системе фильтрации: рейтинг ruAAA, бизнес стабильный, но падение прибыли и «развивающийся» прогноз → «БЕТОН».
Моё решение: НЕ ДОБАВЛЯЮ В ПОРТФЕЛЬ ПРИ ТЕКУЩЕЙ ДОХОДНОСТИ 14,04-14,53%.
Почему не беру:
-
Доходность 14,04-14,53% — для ruAAA с «развивающимся» прогнозом и падающей прибылью это норма. Но МегаФон даёт 15,36% на 7 месяцев.
-
Кризис в нефтехимии — падение цен, падение спроса, ожидается чистый убыток в 2026 году.
-
«Развивающийся» прогноз по рейтингу — агентство не может определить направление.
-
Нет коротких выпусков с жирным купоном.
Что должно измениться, чтобы я зашла:
| Фактор | Что нужно |
|---|---|
| Рост доходности до 16-17% | Падение цены до 96-97% от номинала |
| Изменение прогноза по рейтингу на «стабильный» | Снятие неопределённости |
| Появление короткого выпуска (до 6-12 месяцев) с доходностью 16%+ | Кэш-парковка |
Что я делаю сейчас: кладу НКНХ в картотеку «Бетон». Буду следить за отчётностью и ценами на нефтехимическую продукцию. Если доходность вырастет до 16-17% — возможно, зайду на 5-7% портфеля. Пока — не интересно.
Если вам нужен «бетон» с доходностью 14-15% — берите ВЭБ, Роснефть или МегаФон (у МегаФона 15,36% на 7 месяцев с офертой). Если вам нужна доходность 16-17% — смотрите в сторону «Драйва» (ИЭК ХОЛДИНГ, МТС). НКНХ — хороший, но скучный и с неопределённостью. А я скуку не покупаю. 💤
💎 Честный итог: бетон, который пылится на полке
«НКНХ» — это надёжный эмитент с высшим рейтингом ruAAA, низкой закредитованностью и хорошим покрытием процентов. Но бизнес компании — нефтехимия — переживает глубокий кризис. Падение цен, падение спроса, ожидается чистый убыток в 2026 году. Рейтинг ruAAA — высший уровень, но прогноз «развивающийся» — неопределённость.
При текущей доходности 14,04-14,53% я не вижу причин выбирать НКНХ вместо МегаФона (15,36% на 7 месяцев с офертой). Разница в доходности есть, а надёжность сопоставима. Плюс МегаФон ещё и с офертой через 7 месяцев — деньги возвращаются быстрее.
Что я делаю: прохожу мимо. Если доходность вырастет до 16-17% — возможно, зайду на 5% портфеля. Пока — нет.
НКНХ — это как нефтехимический завод. Мощно, надёжно, но сейчас не сезон. И доходность пока не компенсирует ожидание. 🧪
Вопрос к вам, мои любители нефтехимии
Держите облигации НКНХ? Предпочитаете её другим бетонным эмитентам (ВЭБ, Роснефть, МегаФон) или считаете, что 14,04-14,53% — это мало для ruAAA с «развивающимся» прогнозом?
P.S. Я пас. Но если доходность 001P-03 вырастет до 16-17% — возьму на диверсификацию. Пока — нет. 🧪
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал выражает личное мнение автора. Автор не является инвестиционным советником. Любые решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются читателем самостоятельно на основе собственного анализа.