Когда я в прошлый раз бегло анализировала «ЛК Роделен», у меня было ощущение, что я смотрю на компанию через мутное стекло. Цифры за 9 месяцев были тревожными, но полной картины не хватало. Теперь у меня есть годовая отчётность за 2025 год и более глубокое погружение. И знаете что? Картина стала чётче и понятнее.
«ЛК Роделен» — универсальная лизинговая компания из Санкт-Петербурга, на рынке с 2006 года. Клиенты — малый и средний бизнес, портфель — оборудование, недвижимость, спецтехника. Компания занимает 35-е место по новому бизнесу (поднялась с 44-го, что таки тоже плюсик в карму) и 41-е по портфелю (было 48-е). Вроде бы движется вверх.
Спойлер: по моей системе это «ПЛАМЯ». Я беру новый выпуск 002Р-05 под 22% с офертой через 2 года. Не «драйв» — качество активов под вопросом и покрытие процентов низкое. Не «токсикоз» — ликвидность улучшилась, компания платит стабильно, бизнес растёт. Риски остаются, но доходность их компенсирует. 🔥
📊 СВЕЖАЯ ОТЧЁТНОСТЬ ЗА 2025 ГОД: что изменилось
9 апреля 2026 года вышли разборы годовой отчётности РСБУ за 2025 год . Данные свежие — отчёт был опубликован 3 апреля 2026 года.
Ключевые показатели 2025 года :
| Показатель | 2025 год | Изменение | Моя оценка |
|---|---|---|---|
| Выручка | 1 348 млн руб. | ▲ +40% | 🟢 Сильный рост |
| EBITDA | 1 195 млн руб. | ▲ +46% | 🚀 |
| Чистая прибыль | 152 млн руб. | ▼ -8,5% | 🟡 Падает, но не критично |
| Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) | 3 841 млн руб. | ▲ +16% | 🟢 Растут |
| Денежные средства | 426 млн руб. | ▲ +27% | 🟢 Подушка есть |
| Операционный денежный поток | +1 991 млн руб. | ▲ +10,6% | 🟢 Отлично |
| Финансовый долг | 6 415 млн руб. | ▲ +37% | 🟡 Растёт |
Что это значит:
Выручка выросла на 40%, EBITDA — на 46%. Операционный денежный поток вырос на 10% и остаётся сильно положительным — почти 2 млрд рублей. Компания генерирует деньги. Это главный плюс.
Чистая прибыль упала на 8,5% — до 152 млн рублей. Причина — рост процентных расходов (+68% до 1,14 млрд руб.). Проценты «съедают» прибыль, но компания при этом продолжает расти. Норм.
ЧИЛ вырос на 16% — компания наращивает портфель, что для лизинга является ключевым драйвером будущих доходов. Денежных средств на балансе — 426 млн руб., запас есть.
🟢 КЛЮЧЕВЫЕ УЛУЧШЕНИЯ в годовом отчёте
По сравнению с данными за 9 месяцев, годовая отчётность показывает несколько позитивных сдвигов:
| Показатель | 9 мес 2025 (ранее) | 2025 год (сейчас) | Динамика |
|---|---|---|---|
| ЧИЛ | 3 385 млн руб. | 3 841 млн руб. | ▲ +13,5% за 4-й квартал |
| Денежные средства | 479 млн руб. | 426 млн руб. | 🟡 Небольшое снижение |
| Краткосрочный долг / общий долг | высокий | менее 1% | 🟢 Огромное улучшение! |
| Коэффициент текущей ликвидности | 13,6 | >22 (по оценке агентства) | 🟢 Рост |
Самое важное улучшение: краткосрочный долг составляет менее 1% от общего долга. Компания успешно рефинансировала короткие обязательства в длинные. Это кардинально снижает риск кассового разрыва.
Коэффициент текущей ликвидности >22 — текущих активов более чем достаточно для покрытия всех текущих обязательств. Это очень сильный показатель.
🟡 ПРОБЛЕМЫ, КОТОРЫЕ НИКУДА НЕ ДЕЛИСЬ
1. Качество лизингового портфеля ухудшается
Просрочка 90+ выросла с 2% до 5% ЧИЛ. Ещё 11% ЧИЛ составляет задолженность по расторгнутым договорам и стоимость изъятого имущества на балансе. Агентство оценивает этот уровень как «высокий» — это главная причина понижения рейтинга.
2. Проценты продолжают давить
ICR (покрытие процентов) по EBIT = 1,00 — ровно единица. Это значит, что операционной прибыли хватает только на проценты. Запас минимальный. Если ставка не будет снижаться — могут быть проблемы.
Чистый долг / EBITDA = 5,0х — выше нормы. ЧИЛ / Чистый долг = 0,65 — долг растёт быстрее портфеля.
3. Рейтинг понижен, прогноз «развивающийся»
8 октября 2025 года «Эксперт РА» понизило рейтинг с ruBBB+ до ruBBB и изменило прогноз со «стабильного» на «развивающийся». Компания подавала апелляцию (что, кстати, весьма любопытный факт), но рейтинговый комитет не нашёл оснований для пересмотра.
💰 НОВЫЙ ВЫПУСК 002Р-05: 22%, оферта через 2 года, амортизация
В конце марта 2026 года компания успешно разместила новый выпуск 002Р-05 (ISIN RU000A10EQD0) объёмом 500 млн рублей по номиналу.
Параметры выпуска :
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Купон | 22% (ежемесячный) |
| Доходность | ~22% годовых |
| Номинал | 1 000 руб. |
| Срок | 5 лет (до 05.03.2031) |
| Амортизация | ДА (по 2,77% номинала с 25 по 59 купоны) |
| Оферта (call) | 20.03.2028 (~2 года) |
| Размещение | 31.03.2026 по 100% от номинала |
| Для неквалов | Да (доступен всем) |
Выпуск доступен неквалифицированным инвесторам. Ставка купона — 22% годовых. Первый купонный период — с 31 марта по 30 апреля 2026 года, выплата 18,08 руб. на облигацию.
30 апреля 2026 года компания успешно выплатила первый купон по новому выпуску. Платёжная дисциплина, включая другие выпуски — безупречная.
Что важно знать про call-опцион: через 2 года компания имеет право досрочно погасить облигации по своему усмотрению. Если ставки упадут — погасят и выпустят новые под меньший процент. Если нет — будете держать дальше.
📌 КОМПАНИЯ ПРОДОЛЖАЕТ ПЛАТИТЬ
Платёжная дисциплина остаётся безупречной:
-
17 февраля 2026 года — досрочное частичное погашение облигаций серии 001P-04
-
13 марта 2026 года — выкуп облигаций 001P-04 по цене 73,36% от номинала в рамках оферты
-
30 апреля 2026 года — выплата первого купона по новому выпуску 002Р-05
🔍 СВОДНАЯ ТАБЛИЦА: было (9 мес) vs стало (2025 год)
| Показатель | 9 мес 2025 (ранее) | 2025 год (сейчас) | Динамика |
|---|---|---|---|
| Выручка | 982,5 млн руб. | 1 348 млн руб. | ▲ +37% за 4-й квартал |
| Чистая прибыль | 93,7 млн руб. | 152 млн руб. | ▲ +62% во 2-м полугодии |
| ЧИЛ | 3 385 млн руб. | 3 841 млн руб. | ▲ +13,5% |
| Долг / Капитал | 7,87x | 7,9x | 🟡 Без изменений |
| ICR | 1,21 | 1,23 | 🟢 Небольшое улучшение |
| КТЛ | 13,6 | >22 | 🟢 Улучшение |
| Доля краткосрочного долга | ~92% (в прошлой логике) | <1% | 🟢 Кардинальное улучшение! |
Ключевой вывод из свежей отчётности: компания сработала лучше, чем предполагали данные за 9 месяцев. Чистая прибыль во 2-м полугодии 2025 года выросла на 60%+, ЧИЛ вырос на 13,5% за 4-й квартал. А главное — структура долга стала значительно здоровее: краткосрочный долг практически обнулён.
🔴 ПОРТФЕЛЬ «ПЛАМЯ» — БЕРУ 002Р-05 НА 3%
По моей системе фильтрации:
| Критерий | ЛК Роделен | Вердикт |
|---|---|---|
| Ликвидность | КТЛ >22, денег 426 млн руб., краткосрочный долг <1% | 🟢 Отлично |
| Операционный денежный поток | +1 991 млн руб., растёт | 🟢 Отлично |
| Рост бизнеса | Выручка +40%, ЧИЛ +16% | 🟢 Хорошо |
| Качество портфеля | Просрочка выросла до 5%, изъятое имущество 11% | 🔴 Ухудшается |
| Покрытие процентов | ICR = 1,23 — низкий | 🔴 Риск |
| Долговая нагрузка | Чистый долг / EBITDA = 5,0х — выше нормы | 🟡 |
| Рейтинг | ruBBB (понижен), прогноз «развивающийся» | 🟡 |
Моё решение: «ПЛАМЯ» — БЕРУ НОВЫЙ ВЫПУСК 002Р-05 НА 3% ПОРТФЕЛЯ.
| Выпуск | Доходность | Оферта | Категория | Доля |
|---|---|---|---|---|
| 002Р-05 (RU000A10EQD0) | ~22% | 20.03.2028 | Пламя | 3% |
Что я делаю:
-
Беру выпуск 002Р-05 на 3% портфеля;
-
Доходность 22% годовых, ежемесячные купоны;
-
Оферта через 2 года — не застреваю надолго;
-
Амортизация — снижает риск;
-
Доступно неквалам — без лишних хлопот.
Что я не делаю:
-
❌ Не беру больше 4% портфеля — риски реальны;
-
❌ Не игнорирую ухудшение качества портфеля — буду следить за отчётами;
-
❌ Не беру короткие выпуски — я не на парковке кэша.
Условия входа: текущая доходность 22% меня устраивает. Амортизация снижает риск. Оферта через 2 года — возможность выйти. Первый купон уже выплачен — компания надёжна.
💎 Честный итог: Пламя с мощной ликвидностью и контролем долга
«ЛК Роделен» — это ставка на то, что:
-
Компания справится с ухудшением качества портфеля.
-
Ключевая ставка будет снижаться, и ICR вырастет.
-
«Развивающийся» прогноз разрешится в сторону «стабильного».
-
Ликвидность останется на высоком уровне, компания продолжит платить.
Плюсы:
-
🟢 Ликвидность >22 — огромный запас;
-
🟢 Краткосрочный долг <1% — нет риска кассового разрыва;
-
🟢 Купон 22% — выше рынка;
-
🟢 Амортизация и оферта через 2 года;
-
🟢 Рост выручки на 40%, ЧИЛ на 16%;
-
🟢 Операционный денежный поток +1 991 млн руб.;
-
🟢 Безупречная платёжная дисциплина;
-
🟢 Доступность для неквалов.
Минусы:
-
🔴 Качество активов ухудшается (просрочка 90+ выросла до 5%);
-
🔴 ICR ~1,23 — покрытие процентов низкое;
-
🔴 Рейтинг понижен до ruBBB, прогноз «развивающийся»;
-
🔴 Чистая прибыль падает на фоне роста выручки;
-
🔴 Чистый долг / EBITDA = 5,0х — выше нормы.
Вероятность дефолта в ближайший год? При ликвидности >22, кэше 426 млн руб. и краткосрочном долге <1% — низкая. Риск не в дефолте, а в дальнейшем ухудшении качества портфеля и, как следствие, понижении рейтинга (что ударит по цене облигаций). Но купоны платить будут.
Что я делаю: беру выпуск 002Р-05 на 3% портфеля. Под 22% годовых. На 2 года до оферты. С ежемесячными купонами и амортизацией.
Платят стабильно, ликвидность отличная, бизнес растёт. Да, качество портфеля под вопросом, и проценты давят. Но для «Пламени» — нормально. 🔥🏢
Вопрос к вам, мои любители лизинговых историй
Держите облигации ЛК Роделен? Как оцениваете свежую отчётность — улучшение структуры долга перевешивает проблемы с качеством портфеля?
P.S. Я беру 002Р-05. На 3,5% портфеля. Под 22% годовых. На 2 года до оферты. С ежемесячными купонами и амортизацией. Платят стабильно, ликвидность отличная. Качество портфеля — под вопросом. Поэтому «Пламя», а не «Драйв». Но на 2 года — можно. 🔥
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал выражает личное мнение автора. Автор не является инвестиционным советником. Любые решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются читателем самостоятельно на основе собственного анализа.