Разбор ВЗВТ-01: завод весов с аномальными ценами на рынке

Я смотрю на облигацию «ВЗВТ-01» и не могу отделаться от ощущения, что кто-то перепутал завод с банкоматом.

30% купона. Доходность к погашению — почти 33% годовых.

При этом рейтинг — BB-. И это единственное, что здесь работает правильно. А всё остальное — сборник странностей, которые заставляют меня листать отчётность по пять раз, вдоль и поперек.

Сегодня разбираем Волгоградский завод весоизмерительной техники. Компания, которая производит весы и модульные здания, платит купон 30%. Звучит как праздник? Давайте посмотрим, что внутри.

Кто такие и что они делают

ООО «Волгоградский завод весоизмерительной техники» основан в 1992 году. Производят весоизмерительное оборудование и модульные здания.

Бизнес понятный, не космический. Весы нужны всегда — на складах, в торговле, на производстве. Здания модульные тоже в тренде, особенно когда строительство быстровозводимых конструкций набирает обороты. Но давайте честно: это не нефть, не газ и не лекарства первой необходимости. В кризис весы подождут.

Цифры: что говорят агрегаторы

Сначала посмотрим на сухие параметры выпуска. Они уже настораживают.

Информация из Т-Инвестиций и Smart-Lab.

30% купона — это вам не шутки. Это уровень, где обычно либо что-то сгорело, либо вот-вот загорится. Либо мыши грызут бесплатный сыр. Или эмитент работает в таком сегменте, где маржинальность позволяет вывозить такие проценты. Что тоже маловероятно.

История, которая меня напрягает: аномалии с ценой

Экскурс в историю: что было с этой бумагой в августе-сентябре 2025 года.

Цена облигации взлетела до 115% от номинала.

При этом до колл-оферты оставалось 3 месяца.

Что это значит? Отрицательная доходность к оферте. Вы покупаете бумагу за 1150 рублей, а через 3 месяца вам обещают вернуть 1000. Вы теряете 15% тела за квартал.

Что за дичь? Это нонсенс.

Потом, 2 сентября 2025 года, цена рухнула до 97% от номинала. На ожидании выплаты купона кто-то фиксировал прибыль. А кто-то — бежал без оглядки.

Кто-то из инвесторов в посте на Т-Инвестициях написал: «Может, очередной техдефолт завтра случится?»

Я не знаю, был ли техдефолт. Но сам факт такой волатильности по бумаге без явных новостей — это красный флаг. Либо информация была у узкого круга, либо просто игра на панике. В любом случае — неприятно.

Амортизация: механизм, который спасает

В этом выпуске есть амортизация — погашение частями.

С июня 2027 года компания начинает возвращать тело долга порциями:

• до этого — обычные купоны по 74,79 рубля

• 1 июня 2027 — купон 56,1 рубля (тело уменьшилось)

• 31 августа 2027 — купон 37,4 рубля

• 30 ноября 2027 — последний купон 18,7 рубля и остаток номинала

Это хорошо. Это снижает риск того, что в ноябре 2027 года нужно будет найти всю сумму сразу. Компания может отдавать постепенно.

Плохо другое: при такой амортизации и доходности 30% годовых — это всё равно очень дорого для эмитента. Просто посчитайте: 30% годовых — это почти треть заемных денег уходит на обслуживание.

Рейтинг BB-: переводим с рейтингового

Рейтинг от Эксперт РА — BB-.

Что такое BB- по их шкале? Это четвёртая ступень из девяти. Уровень «спекулятивный». Не мусор, но уже не инвестиционный. Риск дефолта — до 4% в год.

Поясню: для сравнения, рейтинг BB+ у некоторых лизинговых компаний, которые я раньше разбирала, был на грани. А здесь — BB-. На ступень ниже.

Эксперт РА оценивает эмитента как «с пониженной устойчивостью к неблагоприятным изменениям». Если экономика пукнет — ВЗВТ обкакается первым.

Что я не знаю (и это меня тревожит)

У меня есть несколько белых пятен. Информации по компании в открытом доступе — кот наплакал.

❓ Отчётности по МСФО за 2025 год нет (или я не нашла). Как они закончили год? Выручка растёт или падает? Прибыль есть?

❓ Долговая нагрузка. Какой у них чистый долг/EBITDA? А ICR? Эти цифры я не видела. А без них оценивать BB- — как пальцем в небо.

❓ Концентрация выручки. На скольких клиентах держится бизнес? Если на двух-трёх — это риск.

❓ Кто владельцы и как они управляют деньгами. Не платят ли дивиденды из последних сил? Нет ли судов с налоговой?

Без ответов на эти вопросы покупать бумагу с 30% купона — как прыгать с парашютом, не проверив, уложен ли он правильно. Но может и правильно, я не настаиваю.

Что меня тревожит сильно (коротко)

🔴 Отсутствие свежей отчётности. Я не вижу реального финансового состояния.
🔴 Рейтинг BB- — очень низкий. Компания прочно в «спекулятивной» зоне.
🔴 30% купона — почему не отказываются? Если бизнес стабилен, почему не рефинансируют подешевле? Ответ немного предсказуем, и он пугает.
🔴 Волатильность цены. Были скачки до 115% и до 97% без новостей — это паника или инсайд?
🔴 Автоматический колл. У облигации есть колл-опцион в декабре 2026 года. Эмитент МОЖЕТ досрочно погасить. Не обязан. Но это в его интересах. Если не погасит — что дальше?

Что мне нравится (плюсы, но их мало)

🟢 Амортизация. Тело возвращают частями — риск ниже, чем с «всё или ничего» в конце.
🟢 Высокая доходность. 30% годовых — это реально много. Если всё сложится хорошо, вы неплохо заработаете.
🟢 Доступ для неквалов. Купить может любой.

Моя стратегия

Я не беру сейчас. Токсикоз. Может по факту и нет, но как я должна это понять? Поэтому предполагаю худшее.

Потому что я не понимаю, ЧТО я покупаю. Рейтинг BB- говорит о высоком риске. 30% купона — о том, что компания не может занять дешевле. А без отчётности я не вижу, есть ли у неё реальные деньги на эти проценты.

Я посмотрю в их сторону только при двух условиях:

1. Появляется отчётность за 2025 год по МСФО. И там цифры не пугают. Долг/EBITDA < 3, положительный FCF, ICR > 1,5.

2. Цена ниже 100% от номинала. Покупать с премией сейчас — нелогично. Если цена вернётся ближе к номиналу — можно думать.

Если оба условия соблюдаются — зайду маленькой долей (3-4% от портфеля облигаций) и буду держать до колл-оферты в декабре 2026. Дальше — не моё. Слишком много неизвестных. Вот только думается мне, что там нет этих цифр.

Что в итоге

ВЗВТ — это высокая доходность и высокий риск. Рейтинг BB-, странное поведение цены на рынке, отсутствие свежей отчётности — это красные флаги.

Я не говорю, что это «токсикоз» в чистом виде (как Байсэл или Бианка). Но и не «пламя» с хорошими шансами.

Это «Пламя» с риском оказаться «Токсикозом» при первом шухере.

А 30% годовых — это честная плата за этот риск. Не завышенная. Не заниженная. Ровно столько, сколько нужно, чтобы я задумалась, а потом сказала «нет, спасибо, пока не увижу нормальную отчётность».

А вы как к таким «тёплым» историям относитесь? Берёте 30%, не глядя в баланс? Или я слишком перестраховщица? 👇

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.