Разбор БЭЛТИ-ГРАНД: почему лизинговая компания в токсикозе

Я сейчас открою перед вами портрет компании, которую не спасает даже 20-летняя история.

Знаете это чувство, когда вроде бы есть рейтинг, есть стабильный прогноз, купоны платят… Но ты смотришь на цифры, и внутри всё сжимается?

У меня так с «БЭЛТИ-ГРАНД».

Небольшая лизинговая компания из Москвы. Работает больше 20 лет — это плюс. Специализируется на премиальных машинах, грузовиках и спецтехнике . Но здесь, как говорится, «стаж» — не главное.

Смотрите, что происходит с бизнесом

Я посмотрела свежие отчёты за 2025 год. И, честно говоря, офигела.

Цифры из отчётности и детального фин. анализа .

Выручка упала больше чем вдвое за год. При этом краткосрочный долг — почти 500 миллионов рублей .

ICR = 0,18. Это диагноз

Этот показатель я запомнила навсегда. ICR 0,18 .

Если вы не в теме, ICR — сколько раз заработанная прибыль покрывает проценты по кредитам. Норма — от 1,5. У «БЭЛТИ-ГРАНД» — 0,18. То есть они не зарабатывают даже на обслуживание долга.

Перевожу: вы работаете, получаете зарплату 18 тысяч рублей, а ежемесячные платежи по ипотеке у вас — 100 тысяч. Не хватает. Каждый месяц берёте новые кредиты, чтобы закрыть старые.

Это не бизнес. Это дыра.

Почему АКРА не убирает рейтинг (и это единственное, что удивляет)

У компании есть рейтинг BB-(RU) со стабильным прогнозом от АКРА .

Я перечитала их пресс-релиз несколько раз. Агентство признаёт ЧЕТЫРЕ критические проблемы:

🔴 Риск-профиль — критический. 29% лизингового портфеля — это проблемные долги. Почти треть клиентов не платят .

🔴 Концентрация — бешеная. На 10 крупнейших клиентов приходится более 60% портфеля . Один клиент чихнул — и всё.

🔴 Портфель — узкий. 61% — это премиум-авто и грузовики. Рынок таких машин сейчас «не фонтан».

🔴 Непрофильные активы. На балансе есть недвижка, которая не относится к бизнесу.

При всём этом рейтинг BB- (4-я ступень из 9) держится на:

• прозрачной структуре собственности;

• адекватном фондировании;

• и надежде, что они как-то выплывут.

BB- — это спекулятивный уровень. Высокий кредитный риск.

Что с облигациями

В обращении сейчас несколько выпусков. Самый ходовой — серия БО-П06 .

Купон по одному из выпусков 25% годовых. Платят регулярно, апрельская выплата 2026 года прошла штатно. У компании пока нет просрочек — и это единственное, что меня удивляет.

Красные флаги (собрала всех в кучу)

Вот что у нас получается в сухом остатке:

🚩 ICR 0,18 — проценты не покрываются прибылью;
🚩 Выручка упала на 55% — бизнес сжимается;
🚩 29% проблемных долгов — почти треть не платит;
🚩 60% портфеля на 10 клиентах — риск потери половины доходов;
🚩 Краткосрочный долг — 489 млн против копеечной прибыли;
🚩 Рейтинг BB- — спекулятивный уровень.

Моё решение

Я не беру «БЭЛТИ-ГРАНД».

Это «Токсикоз» в лизинговой упаковке. Да, рейтинг есть. Да, купоны пока платят. Но бизнес тает на глазах, а единственный способ платить по долгам — занимать снова и снова.

Выручка рухнула больше чем вдвое за год. Прибыль — на 70%. Проценты не покрываются. При этом полмиллиарда краткосрочных долгов.

Это похоже на медкомиссию в военкомате, когда у призывника есть справка от врача «условно здоров», но пациент вовсю кашляет кровью.

Если вы всё-таки захотите рискнуть — хотя бы соблюдайте правила:

1. Читайте внимательно структуру выпуска. У некоторых — амортизация или дисконт .

2. Доля — не больше 1-2% от портфеля, на сумму, которую готовы потерять.

3. Следите как ястреб. При таком ICR любой месяц может оказаться последним.

Но я бы не стала. Даже под 25%. Слишком много совпадений с историями, которые плохо кончаются.

А вы рискуете с лизинговыми компаниями? Или для вас единственный комфортный лизинг — это в «нормальных» эмитентах? 👇

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.