Облигации Гидромашсервиса: русская рулетка 🎰💀

Вот смотришь и думаешь: «Это работает? Серьёзно?»

Они делают насосы. Для нефтянки, для ЖКХ, для атомных станций. Казалось бы, бизнес понятный: всё течёт, всё качает, в России без насосов никак (но это не точно).

Но когда я открыла их отчётность, у меня зачесалась пятка. Потому что цифры там такие, что хоть святых выноси. 🚨

Спойлер: это чистой воды токсикоз, но с нюансами. Я к этому ещё вернусь. Но токсикоз.

Кто такие? Насосный король с дырявым карманом 👑

Это дочка Группы ГМС — крупного машиностроительного холдинга. Производят насосы, компрессоры, нефтегазовое оборудование. Клиенты — серьёзные дяди: Газпром, Роснефть, «Росатом», РЖД.

Вроде бы всё прилично. Но есть одна проблема.

Группу ГМС в конце 2024 года взяли под временное управление Росимущества.

Представьте: вы купили облигации, всё хорошо, а тут приходят люди в погонах и говорят: «Ваша компания — наша». Нервы, знаете ли, не железные.

В августе 2025 года управление сняли. Но сразу же разрешили «РусГазДобыче» выкупить активы группы, включая «Гидромашсервис».

В общем, у компании был жёсткий кризис собственности. И рейтинговые агентства сейчас смотрят на это с развивающимся прогнозом. По-русски: «Ребята, мы пока не знаем, что с вами будет. Наблюдаем».

А вот и страшилка: отчётность за 1П 2025 года

Я смотрела анализ отчёта по РСБУ за 1 полугодие 2025 года (спасибо пульсёрам, которые это переварили вместо меня).

Готовьтесь. Сейчас будет больно. 🩸

Таблица кошмаров (1П 2025):

Все цифры из разбора на Т-Банк Пульс, 31.07.2025

Перевожу на человеческий:

Компания умрёт, если завтра кредиторы попросят деньги назад. На 1 рубль своих денег у неё 13 рублей долгов.

Год назад ситуация была лучше (долг/EBITDA ~1,7x). Потом началась эпопея с госуправлением, и компания, кажется, перестала контролировать свои финансы. Долги выросли, а прибыль упала.

А что с облигациями? 17% годовых звучат вкусно…

Да, купоны щедрые. Например, выпуск 001Р-04 (ISIN RU000A10C5T0):

Есть ещё выпуск БО-03 (ISIN RU000A1026H0) с купоном 16% и офертой 25.09.2026.

Пока что компания показывает чудеса дисциплины: купоны платит регулярно, без задержек. За это респект. 👏

Но рейтинг ruA — это много или мало?

В октябре 2025 года «Эксперт РА» присвоил компании рейтинг ruA с «развивающимся» прогнозом.

Что такое ruA? Это инвестиционный уровень, но самый нижний. Примерно как B+ или BB- по международной шкале. Компании с таким рейтингом живут, но чуть что — могут и захромать.

Агентство говорит: долговая нагрузка у группы (которая включает «Гидромашсервис») — комфортная, 1,7x. Но это дочка дала крена.

И главное: развивающийся прогноз — это когда агентство не знает, повысить рейтинг или понизить. Всё зависит от того, как закончится эпопея с «РусГазДобычей». А пока… В общем, если ты летишь в пропасть, то по мнению агентств ты так развиваешься.

Где болит (список для храбрых)

❌ Долговая нагрузка на уровне дочки — критическая. 29 млрд долга при выручке 5,7 млрд за полгода. Это как взять ипотеку на 3 квартиры при зарплате в 30 тысяч.

❌ Свободный денежный поток — отрицательный на 6 млрд. Они не генерируют деньги, они их тратят. Капекс огромный, 5,2 млрд за полгода. Инвестируют в будущее? Надеюсь.

❌ Корпоративная неопределённость. «РусГазДобыча» может купить активы, а может и не купить. А может купить, но поменять политику по облигациям.

❌ Падение чистой прибыли на 79% — это даже не «красный флаг», это красное знамя с серпом и молотом в 91-м году.

❌ Родительские гарантии — есть, но… По выпускам 001Р-01 и 001Р-02 есть безотзывные оферты от Группы ГМС. Но если вся группа рухнет под весом долгов дочки — какая разница, кто поручился?

🔴 ПОРТФЕЛЬ «ТОКСИКОЗ» (НО ЕСТЬ НЮАНС)

По моей классификации: рейтинг ruA → кандидат в «Пламя». Но!

Это Пламя с элементами глубоко запущенного Токсикоза на стороне самой компании. И это тот редкий случай, когда я себе говорю: НЕ ТРОГАЙ. Даже близко не подходи.

Почему не чистый Токсикоз?

1. Родительские гарантии есть. Группа ГМС пока на плаву (у них долг/EBITDA 1,7x).

2. Купоны платят. Пока что без сбоев.

3. Рейтинг ruA — не мусорный. Это всё ещё инвестиционный уровень.

Почему это почти Токсикоз?

1. Собственный долг/EBITDA дочки — 7,6x. Это уже предбанкротное состояние.

2. Чистая прибыль упала на 79%.

3. Временное госуправление — это стресс. Такое не проходит бесследно.

Моя стратегия (честно, я не для всех)

Я НЕ БЕРУ.

Потому что у меня есть правило: если ты не понимаешь, как компания выживет в ближайший год — не вкладывайся.

Но если вы — экстремал с железными нервами, вот что можно сделать:

Выпуск БО-03 (ISIN RU000A1026H0) — предпочтительнее. Оферта через полгода, купон 16%. Деньги не заморожены надолго.

Выпуск 001Р-04 (ISIN RU000A10C5T0) — оферта аж в 2027 году. Слишком долго для такой тряски.

Условие: Если цена упадёт до 80-85% от номинала — можно рискнуть. Это будет значить, что рынок уже заложил часть проблем в цену.

Честный итог: насос не качает 💔

«Гидромашсервис» — это компания с хорошим бизнесом (насосы всем нужны) и ужасным балансом.

Если «РусГазДобыча» зайдёт и вольёт деньги — через год это может быть ruA+ с позитивным прогнозом. Если нет — будут дефолт или реструктуризация. Примеров, когда компанию с долгами предпочитают убить и разодрать ее имущество — более чем достаточно. Выводы сами.

Я прохожу мимо. Потому что моя нервная система дороже 16% годовых.

А вы? Нюхали когда-нибудь запах дефолта вживую? 👃

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.