Гельтек-Медика: 22% купона и гель для УЗИ 💅

Гельтек-Медика: косметический «пластик» или медицинский «силикон»? 💅💀

Знаете, гели для УЗИ — это та штука, на которой обычно никто не зарабатывает. Ну, серьёзно: намазали, провели датчиком, вытерли. Скукота.

А тут вдруг приходит компания и говорит: «А давайте мы ещё и косметику начнём продавать. И не простую, а через Ozon и Wildberries. И под 22% годовых деньги возьмём».

И я такая: 💄🤔

Спойлер: я бы взяла, но... Но держу руку на пульсе. Потому что здесь чуда больше, чем в креме от морщин за 5000 рублей.

Кто такая эта ваша Гельтек-Медика

Компания с 1994 года. Изначально — медицинские гели (для УЗИ, интимные, блефарогели для век). Сейчас — косметический гигант в процессе становления.

Цифры, которые меня заставили выпить успокоительное:

цифры из анализа Т-Банка, октябрь 2025

Выручка выросла в 2,3 раза за полгода. Это не рост, это ракетный ускоритель. Хорошо это или плохо? Сейчас скажу.

Волшебство с НМА (садитесь, будет интересно)

А теперь секрет, который эмитент, надеюсь, не прочитает.

В 2024 году компания признала в составе нематериальных активов (НМА) технологические регламенты и техзадания на сумму 958 млн рублей.

Перевожу на человеческий: они сказали «У нас есть ноу-хау, мы придумали неведомую вундервафлю, это стоит почти миллиард», записали это в активы и… чистая прибыль за 2024 год стала красивой и привлекательной.

Без этого фокуса прибыль была бы в 2 раза ниже.

⚠️ Это не жульничество. Это законно. Но это как накраситься перед свиданием: в реале ты не такая красивая, но кто ж узнает, если не смыть?

Аналитики с Т-Банка намекают: «манипуляции с НМА». Я бы сказала мягче: «креативный учёт».

Что по долгам? (спойлер: пока норм)

Компания только-только вышла на публичный рынок. Облигационный выпуск — дебютный.

Параметры выпуска (RU000A10D3G1):

22% купон — это космос для первого выхода. Они реально хотели денег.

Долговая нагрузка (по МСФО 2024):

Почему я пишу «было»? Потому что раньше они брали деньги под льготную ставку для МСП. А теперь берут под 22% рыночных. Сказка кончилась. Добро пожаловать во взрослую жизнь.

Отрицательный денежный поток — красный флаг? 🚩

В 2024 году денежный поток от операционной деятельности (CFO) был отрицательным: -119 млн рублей против +49 млн годом ранее.

Почему? Запасы выросли, дебиторка выросла, маркетинговые затраты — космос.

Эксперт РА пишет: «рентабельность по EBITDA снизилась с 23% до 14% из-за резкого роста маркетинга».

Перевожу на русский: они тратят кучу денег на рекламу в Ozon/WB. Если завтра алгоритмы маркетплейса поменяются и их задушат — будет больно. Ибо 70% выручки — косметика, а медицинский сегмент практически стоит на месте.

Рейтинг ruBBB: что это за зверь

Эксперт РА присвоил ruBBB, прогноз стабильный 30 сентября 2025.

Обоснование (читаю между строк):

• ✅ Бизнес-профиль — «ограниченный» (читай: рынок косметики — низкий вход, конкуренты появляются как грибы после дождя);

• ✅ Долговая нагрузка — низкая (но будет расти);

• ✅ Маржинальность — высокая (пока);

• 🟡 Ликвидность — средняя;

• 🟡 Корпоративные риски — умеренно низкие;

Инвестиционный уровень, но низкий. Сравнимо с BB+ по международной шкале.

Где болит (список моих ночных кошмаров)

❌ Зависимость от маркетплейсов. 27% продаж через Ozon, >50% в сумме через Ozon+WB. Если условия поменяют — приехали. А условия поменяют.

❌ Импортное сырьё. Больше половины компонентов из-за бугра. Валютный риск — средне рисковое мероприятие. Правда валюта намерена сдать позиции рублю;

❌ Нет оферты. Купил — сиди 3 года. Не продашь, если что-то пойдёт не так. Только на рынке. Это напрягает.

❌ Косметический рынок. Низкий вход для конкурентов. Сегодня ты королева Ozon, завтра — какая-то «Маруся Косметикс» с бюджетом на рекламу побольше разрывает рынок, а ты нервно куришь в сторонке.

❌ Отрицательный денежный поток. Они тратят больше, чем зарабатывают от операционки. Это нормально для роста, но не для моего спокойствия.

🟡 ПОРТФЕЛЬ «ПЛАМЯ» (НО Я БЕРУ)

По классификации: рейтинг ruBBB → кандидат в Пламя. Это не «Бетон» (ВЭБ) и даже не «Драйв» (Газпром нефть). Это игра с огнём.

Но я люблю адреналин в небольших дозах. 🔥

Что можно сделать:

Что я НЕ делаю:

• ❌ Облигация продается +13.8% к номиналу, что делает доходность до погашения около 16%. Для пламени это очень скромно. Так что проходим мимо.

Моя стратегия: стакан наполовину полон, но хрупкий

Я вижу потенциал. 2,3x роста выручки за полгода — это мощно. Бренд Geltek и The U — узнаваемы. Своё производство, R&D-лаборатория, ИИ-диагностика кожи — это не просто «перекупы с Ozon».

Но я вижу и риски. Если рост выручки замедлится (а рано или поздно это случится), а долг останется — придёт боль.

Будущее компании сейчас зависит от трёх вещей:

1. Запуск нового производства (капекс уже идёт);

2. Удержание доли на маркетплейсах при росте конкуренции;

3. Способность рефинансировать льготные кредиты под рыночные ставки без потери маржи.

Если всё сложится — через 2 года это будет ruA- и цена облигации улетит в космос. Тогда можно помониторить новые выпуски.

Честный итог: как косметика, которую покупаешь на свой страх и риск

«Гельтек-Медика» — это не для бабушек у подъезда. И не для тех, кто падает в обморок от слова «риск».

Это ставка на то, что:

• Компания переварит свой гиперрост;

• Маркетплейсы не задушат её комиссиями;

• Вы не прогадаете с 3-летней блокировкой денег.

Я не беру. По текущей цене мне это не интересно.

Можно было бы На 3-5% портфеля по более привлекательной цене. С одним глазом на новости про Ozon и отчётность по МСФО.

И да, буду спать вполглаза. Но купоны капают, а это главное 💤📈

Вопрос к вам, мои любимые авантюристы

Вы бы купили облигации производителя гелей и косметики? Или для вас «надёжно» — это только Газпром и ОФЗ?

P.S. А я всё равно купила. Но чуть-чуть. 10 штук, что бы не забывать про эмитента в свой рисковый портфель.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.