Азот под 17%: беру, но слежу в оба глаза 👀

ГК Азот: круче, чем кажется на первый взгляд 🌱💀 Реально.

Это облигации, которые изначально выглядят как болезненный токсикоз, а по факту оказываются… ну, хотя бы драйвом.

Я открыла отчетность «Азота» и сначала охнула. Чистая прибыль упала в 3,4 раза, долг вырос вдвое — вроде бы классический «беги отсюда».

А потом я копнула глубже. Не, жить можно.

И теперь сижу и думаю: «А может, взять?». Спойлер: беру. Но аккуратно. Не на всё, что есть в кошельке. 🔥

Кто такие? Удобряют пол-России 🌾

ГК «Азот» — пятый по величине производитель азотных удобрений в РФ . Доля рынка — 12% по азотным удобрениям, 35% по капролактаму (это сырьё для пластика и синтетики).

В периметре холдинга:

• КАО «Азот» (Кемерово) — старейший актив;

• «Аммоний» (Татарстан) — с японскими корнями;

• Мелеузовские минудобрения (Башкирия);

• Ангарский азотно-туковый завод;

Половина выручки — экспорт. Удобрения нужны всем: Индия, США, Турция — крупнейшие покупатели .

Вроде бы бизнес понятный. Но цифры… Ох.

Цифры, от которых у бухгалтера шалят нервишки (и не только у него)

Смотрим отчёт по МСФО за 2025 год (свежий, апрель 2026) :

Доналоговая прибыль упала в 3 раза — с 22,3 до 7,4 млрд рублей . Причина? Финансовые расходы выросли вдвое. Проценты по кредитам сжирают всё.

>90% долгового портфеля — с плавающей ставкой . Когда ключевая ставка выросла до 21%, их долговая нагрузка взлетела как ракета. 🚀 И они немного удивились.

Но есть и хорошие новости (я же не зря копала)

Первый тайм 2025 года выглядел совсем не плохо :

Обратите внимание: во втором полугодии что-то пошло не так. EBITDA за год выросла всего на 1% — то есть во 2П была отрицательная динамика.

Но FCF наконец-то стал положительным. Компания перестала сжигать деньги! Это важный сигнал. 💚

Долговая нагрузка: страшно или нет?

По итогам 9 месяцев 2025 года (сентябрьский отчёт) Чистый долг / EBITDA = 2,7x .

Для химической отрасли 2,7x — это умеренно. Не 5x, не 7x, как у некоторых. И далеко от «предбанкротного» состояния.

Показатели на конец 2025 года :

• Доля долга в активах — 25% (норма <50-60%) 🟢

• Собственный капитал превышает долг в 2,4 раза 🟢

• Покрытие процентов (ICR) — около 2x (запас есть) 🟢

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг ruA+ со стабильным прогнозом .

А вот АКРА перевело прогноз в «негативный» . Почему? Рост общего долга (свыше 80 млрд), изменение структуры группы. Но сам рейтинг остался A+(RU).

История как с моим настроением утром: вроде всё нормально, но без кофе неясно, как дальше жить. ☕ Вот спецы первого агентства похоже попили кофе, а второго нет. На самом деле причина этого — действительно тонкая грань, вызывающая сомнения. Но я склоняюсь больше к позитивной оценке. Почему? Потому что просматривается перспектива.

Где болит (список моих тревог)

❌ Чистая прибыль упала в 3,4 раза. Это много. Даже для химической отрасли с её циклами.

❌ Плавающие ставки по 90% долга. Ключевая ставка выросла — процентов по кредитам уползли вверх. Сейчас ставку снижают, но если снова подскочит — будет больно.

❌ Долг вырос вдвое. С 50 млрд до 100 млрд. Это уже не «ой, мелочи».

❌ Инвестпрограмма огромная. Строят «Аммоний-2» в Татарстане за 280 млрд рублей, новый завод в Воркуте за 200 млрд . Деньги нужны колоссальные.

Но! На «Аммоний-2» уже привлекли кредитную линию от ВТБ на 100 млрд рублей. Плюс, возможно, подтянут китайцев с дешёвым финансированием. Когда приходят такие игроки — риски снижаются.

Что с облигациями? 17% годовых звучат вкусно 🎂

Понятно, что на биржу они пришли перекредитоваться. Закрыть предыдущие долги. Но в данном случае понятна стратегия, поэтому я ничего плохого в этом не вижу.

Самый ликвидный выпуск сейчас — 001Р-02:

Оферта через 2 года — это моя любимая фишка. Я не застреваю надолго. Через 2 года посмотрю на рынок: ставки высокие — переложусь, низкие — выйду.

БКС Мир Инвестиций в феврале 2026 года писал: выпуск интересен, доходность 18-18,7% на премии к аналогам . Сейчас немного ниже, но всё ещё вкусно.

🟡 ПОРТФЕЛЬ «ДРАЙВ» (УВЕРЕННЫЙ, НЕ ТРЯСУЧИЙ)

По классификации: рейтинг ruA+ → кандидат в Драйв. Не бетон — из-за волатильности прибыли и роста долга. Но и не пламя — бизнес реально работает, FCF положительный.

Я беру.

Что беру:
✅ Выпуск 001Р-02 (или аналог с офертой до 2 лет);
✅ Доля — 5-10% от облигационной части;
✅ Условие: доходность от 16% годовых (сейчас почти 17% — идеально).

Чего боюсь:
❌ Если цены на удобрения рухнут (а они цикличные — в 2023 уже падали). Но Ормуз поможет!
❌ Если ключевая ставка снова взлетит (тогда долг по ставке сделает им очень больно), что не прогнозируется;
❌ Если стройки «Аммония-2» пойдут не по плану и сожгут весь FCF.

А что там с польской Grupa Azoty? (важный дисклеймер)

В поиске вылезла польская Grupa Azoty — это другая компания. У них огромные убытки, продажа активов, падение EBITDA в минус. Не путайте!

Наша ГК «Азот» — российская. Поляки — вообще другая история. У них там курва бобер, это вообще другие риски. Просто названия похожи.

Честный итог: удобряем портфель, но аккуратно 🌱

«Азот» — компания с реальным бизнесом, экспортной выручкой и неплохими операционными показателями. Да, чистая прибыль упала. Да, долг вырос. Но:

• EBITDA стабильна (34 млрд руб.);

• Долговая нагрузка 2,7x — терпимо для химии;

• FCF вышел в плюс — это важный сигнал;

• Оферта через 2 года — гибкость;

• 17% годовых — нормально для Драйва.

Риски: цикличность рынка удобрений, плавающие ставки по кредитам, огромная инвестпрограмма.

Я покупаю. На 5-7% портфеля. Под 16-17% годовых. С офертой в 2027-2028 году.

И да, буду следить за отчётами. Если EBITDA начнёт падать, а долг расти — пересмотрю решение. Но сейчас — зелёный свет. 🟢

Вопрос к вам, мои удобренные инвесторы

Вы вообще смотрите в сторону химической отрасли? Или «Газпром и ОФЗ — и баста»?

P.S. А я вот взяла Азот. Посмотрим, что из этого вырастет. 💎

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.