Облигации Газпром нефти: бетон или песок?

Газпром нефть: папин любимый сын с дорогими игрушками 🛢️💸

Знаете, когда я смотрю на «Газпром нефть», я вспоминаю своего одноклассника, у которого был папа — владелец сети заправок. Давно это было, в легендарные девяностые. Всегда новая машина, дорогие часы, понты. А потом оказалось, что он в кабале у банков, и эти часы куплены в кредит. Да и папу грохнули, а заправки поглотила более крупная сеть. Такие дела…

С «Газпром нефтью» та же история, только цифры денежных потоков с 18 нулями. И название «Сибнефть» иногда всплывает в флешбеках.

Спойлер: я её беру. И да, тут без сюрпризов, это Бетон. Бизнес сам генерирует бабло. Но с открытыми глазами и одной рукой на чемодане. Приценимся? В общем, погнали. 🚗

Кто тут у нас? А, папин любимчик

«Газпром нефть» — это не просто «ещё одна нефтянка». Это самый перспективный ребёнок в семье Газпрома.

Папа-Газпром владеет почти 96%. И, как любой хороший родитель, обещает: «Если что — помогу». АКРА прямо сказало: «Очень высокая вероятность экстраординарной поддержки со стороны Газпрома».

Что это значит? Если дочка обанкротится — папа продаст последние штаны, но вытащит.

Рейтинг, кстати, AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперта РА. Стабильный прогноз. Всё красиво, всё серьезно. И, в данном случае, все по делу.

А теперь посмотрим в копилку (и заплачем)

Выручка за 2025 год — 3,6 трлн рублей.

Красивая цифра? Ага. Только вот это на 12% меньше, чем год назад.

Чистая прибыль рухнула почти вдвое — до 246 млрд рублей. Аналитики говорят: цены на нефть слабые 😥 , рубль укрепился 😥 😥 , дисконт на российские сорта 😥 😥 😥 ,  — всё как обычно, короче.

Табличка для наглядности (цифры 2025 vs 2024):

Свободный денежный поток ужался на 94%. Девяносто четыре, Карл! Это не падение, это нырок с вышки в бассейн без воды. Хорошая новость в том, что бабла все равно дофига.

Почему так все попадало? Капитальные затраты выросли на треть. Компания строит проекты в Арктике, Восточной Сибири — это дорого и сложно. Как покупка квартиры в ипотеку: вроде престижно, но по карману бьёт.

А вдруг не заплатят? (спойлер: заплатят, но…а вдруг…)

Долговая нагрузка выросла. Чистый долг/EBITDA — около 1,2-1,3.

Это не страшно. Для нефтянки 1,5 — вообще норма. Страшно другое: год назад было 0,6. Тренд пугающий. Впрочем, в этом году Ормуз бабла подкинет.

Но! Коэффициент покрытия процентов — 12,3. Это значит, что на каждый рубль процентов компания зарабатывает 12 рублей. С запасом, как мои запасы шоколада на случай апокалипсиса. 🍫

Ликвидность, правда, хромает — коэффициент 0,51. Но АКРА говорит, что у компании «очень высокая ликвидность» и широкие возможности привлечь деньги. Видимо, папа помогает.

Санкции? Пришли, увидели, не победили

24 апреля 2026 года ЕС вкатил новый пакет санкций.

«Газпром нефть» напрямую в списке НЕ оказалась.

Но под раздачу попали:

• 12 российских НПЗ (включая Омский и Московский — ключевые для Газпром нефти);

• «Газпромнефть Марин Бункер» (дочка);

• «Газпром флот», «Газпром СПГ Технологии» — структуры папы.

Перевожу на человеческий: саму компанию не тронули, но её активы — да. Это как запретить вам пользоваться телефоном, а не сам телефон. Вроде дышать можно, но жить сложно.

Аналитики из Freedom Finance Global связывают глубокое падение прибыли (глубже, чем у конкурентов) с дорогими проектами — как раз теми, которые под санкционным ударом.

Что там с облигациями? (зачем я это всё пишу)

Сейчас в обращении куча выпусков. Наиболее интересный тип для меня — флоатеры с привязкой к ключевой ставке + спред. Фиксов нет.

Самый свежий пример: новый выпуск серии 005P-07R. Ставка = КС + 1,5%.

Что это даёт:

• Ставка растёт → купон растёт → я в шоколаде 🍫. Но тут мы немного припоздали к раздаче;

• Ставка падает → купон падает, но спред 1,5% — неплохая добавка.

Доходность текущих рублёвых выпусков — около 15-16% годовых. Для компании с рейтингом AAA — красота.

Есть ещё «замещайки» (валютные облигации, которые платят в рублях по курсу). По ним доходность поменьше — около 7-8%. Но это защита от девальвации. Если рубль полетит в космос (вниз), замещайки взлетят. Сейчас тенденция ровно обратная.

Дивиденды (для любителей акций, но я про облигации, так что кратко)

Компания платит 50-75% чистой прибыли. За 2025 год прогнозируют 34-39 рублей на акцию, доходность 6,5-7%. Для российских акций — так себе. Предложение мне не понятно. Так что мимо.

Где болит (список моих тревог)

❌ Падение прибыли на 50% — это серьёзно. Не шутки.
❌ Санкционные риски — следующий пакет может затронуть и саму компанию.
❌ Капзатраты — деньги уходят в песок (и лёд Арктики), отдача будет не скоро.
❌ Долг растёт — с 0,6 до 1,3 за год. Если так пойдёт дальше…
❌ Свободный денежный поток — 94% падения. Это почти ноль.

На что я закрываю глаза: на рост долга и капзатраты. Потому что папа-Газпром и рейтинг AAA.

Мои правила игры с Газпром нефтью

Конкретный пример: ГазпрНеф-005Р-02R (ISIN RU000A10DA66). Доходность ~15,3%, погашение через 3 года. Номинал 1000 рублей. Купоны — КС+1,5%.

🟢 ПОРТФЕЛЬ «БЕТОН» (НО С ЭЛЕМЕНТАМИ ЛЁГКОГО ПЛАМЕНИ)

Ага, вот такой вот странный гибрид.

По классификации: рейтинг AAA → бетон.

Но я, как честный человек, предупреждаю: внутри этого бетона есть пузырьки воздуха.

Я беру. Но только флоатеры на 2-3 года. Доля — 10-15% от облигационной части.

Почему не больше? Потому что свободный денежный поток упал на 94% — это как если бы у вас зарплату урезали, а ипотека осталась. Неприятно.

Почему не меньше? Потому что 15% годовых от компании с рейтингом AAA и поддержкой Газпрома — это слишком вкусно, чтобы проходить мимо. 👀

Почему не замещайки? Чет я этот инструмент не понимаю.

Честный итог: бутерброд с икрой и рыбой

«Газпром нефть» — это надёжно, но с нюансами.

Рейтинг AAA, поддержка папы, купоны 15% — икра. 🍣
Падение прибыли, капзатраты, санкционные риски — рыба. 🐟

Вместе — вкусный, но жирный бутерброд. Не для тех, кто на диете. И не для тех, кто спит без задних ног.

Я беру. На 2 года. Во флоатере. С одним глазом на новости про санкции.

А что вы думаете про нашу «нефтяную принцессу»?

Покупаете облигации Газпром нефти или обходите стороной? И если да — какие выпуски предпочитаете? 👇

P.S. Бессрочки, кстати, у неё тоже есть. И их я, как и у папы, не трогаю. Потому что «последняя очередь» — это не про меня. 💀

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.