Атомэнергопром. Когда я увидела этот эмитент, я сначала подумала: «Ну наконец-то». Нормальная компания. Без дырок в отчётности, без налоговых долгов, без сомнительных займов «своим».
И расслабилась.
А потом села с цифрами, пригляделась и поняла: здесь тоже есть над чем почесать затылок. Даже у такой махины. 🤔 Но все равно, это бетон.
Атомный гигант с рейтингом ААА: скучно? Да. Надёжно? Почти.
Кто такой Атомэнергопром? Это вся гражданская атомная отрасль России под одной крышей. Внутри — Росэнергоатом (АЭС), ТВЭЛ (ядерное топливо), Атомстройэкспорт (строительство АЭС за рубежом), уранодобывающие активы.
Собственник — Госкорпорация «Росатом» (95,36% акций) и Минфин (4,64% привилегированных). Это не частная лавочка. Это государство в чистом виде. За это многое и прощается.
Цифры за 2024 год, которыми можно гордиться:
| Показатель | Значение | Что это значит |
| Выручка | 2,5 трлн ₽ (+17,5%) | Растут, и быстро |
| Чистая прибыль | 351,4 млрд ₽ (+40,7%) | Маржа космическая — 14% |
| Чистый долг / EBITDA | 3,7x | Выше, чем у «Бетона», но для такой махины — терпимо |
| Общий долг | 3,0 трлн ₽ (+45% за год) | А вот это уже напрягает |
Рейтинги — максимальные: ruAAA от АКРА и «Эксперт РА» . Даже китайское агентство Dagong дало AAA(RU). Это уровень государства, ребята.
🔴 А теперь то, что меня царапает изнутри (но не останавливает)
Я привыкла, что если компания — государство, то можно спать спокойно. Но Атомэнергопром — это холдинг, где есть нюансы.
Первое: долги растут быстрее выручки.
Долг вырос на 45% за год, а выручка — на 17,5%. Соотношение чистый долг / EBITDA — 3,7x. Для нефтянки или ритейла это «норм», но для госкомпании с монополией — многовато.
Второе: убыток по РСБУ в 1 полугодии 2025.
Да, это бухгалтерия головной компании, без «дочек». Но минус 3,1 млрд рублей против прибыли 21,3 млрд годом ранее. Почему? Непонятно. Отчётность по МСФО за 1 полугодие 2025 пока не вышла, данных нет.
Третье: микроменеджмент со стороны государства.
Дивиденды платят, когда Росатом скажет. В сентябре 2025 года акционер решил выплатить 6,3 млрд рублей по итогам полугодия. Компания не самостоятельный игрок, а инструмент. Это не страшно, но непредсказуемо.
📊 Что по облигациям?
Сейчас в обращении несколько выпусков. Подробно разбирать не буду, можно брать что понравилось, и забыть до погашения.
Доходность по рублёвым выпускам — в районе КС + 1-1,5% (флоатеры) или фикс 8-10% для валютных. Для «бетона» это даже высоковато.
🎯 Итог: кто это для моего портфеля
Это чистейший «Бетон». Скучный, предсказуемый, с лёгким привкусом «ну когда уже эти купоны упадут на счёт».
-
Не «Пламя» — потому что дефолт Атомэнергопрома = дефолт Росатома = дефолт России. Гипотетически возможно, но тогда у нас проблемы поважнее и покруче будут.
-
Не «Драйвер» — потому что драйверы роста понятны (атомная энергетика в мире растёт, российские технологии востребованы), но космической доходности не ждите.
-
Не «Токсикоз» — очевидно.
Единственное, что меня смущает — долговая нагрузка 3,7x по чистому долгу / EBITDA. Для госкомпании терпимо, но если ставка останется высокой, проценты будут съедать всё больше прибыли. Правда это означает, что Росатом останется без дивидендов, и, в общем-то, все.
Моё решение: беру, и много.
-
Доля в портфеле: до 30% облигационной части. Это мой фундамент.
-
Какие выпуски: рублёвые флоатеры (чтобы не париться с ключевой ставкой) или длинные фиксы, если ставка начнёт падать.
-
Валютный выпуск — только если верите в ослабление рубля. Я пока не готова гадать. 😶
Знаете, в чём главная прелесть Атомэнергопрома? Мне не надо проверять отчётность каждый месяц. Не надо следить, не выдала ли компания займов «своим». Не надо гадать, хватит ли денег на купоны. Всё предсказуемо. Скучно. И это прекрасно. 💚 Квазигосударственная облигация с надежностью ОФЗ, но чуть большей доходностью. Что еще надо?
А вы держите в портфеле «государственных монополистов» или считаете, что и там есть риски? 👇
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.