В словах про «ред флаг для лизинга» сейчас огромная доля правды. Если посмотреть на лизинговые компании свежим взглядом — многие из них действительно выглядят как зона турбулентности.
Почему лизинг — это сейчас «красный флаг»:
-
Фонтан изъятого имущества. Малый бизнес, который является основным клиентом лизинговых компаний, сейчас находится под колоссальным давлением. Ставки высокие, платежи по кредитам и лизингу становятся неподъёмными. Компании забирают технику, и она висит на балансе, вместо того чтобы приносить деньги. Это бьёт по активам.
-
Процентная удавка (ICR). Очень многие лизинговые компании (включая те, что я разбирала) имеют ICR на уровне 1,1–1,3. Это значит, что прибыли едва хватает на оплату процентов. Нет запаса прочности. Как только ставка вырастет или доходность упадёт — всё.
-
Долговая пирамида. Лизинговый бизнес капиталоёмкий. Компании постоянно должны брать новые кредиты, чтобы профинансировать новый бизнес. В кризис это похоже на бег по кругу: взяли новый долг, чтобы закрыть старый. Кто-то крутится, кто-то падает.
Но почему я (и вы) не могу просто выкинуть их из портфеля?
Потому что, когда лизинговая компания показывает себя хорошо, она платит жирные купоны (20%+). А при падающей ставке ЦБ их флоатеры начинают блестеть как начищенный китайский самосвал на презентации. Игнорировать этот сектор полностью — значит потерять значительную часть доходности и возможности для диверсификации.
Мои «фильтры» (чтобы не нарваться на токсикоз в лизинге):
Мой подход — не «убежать от всех лизингов», а «отсеять 80% и оставить только самых живучих»:
-
Смотрю не на прибыль, а на ликвидность (Cash). Где у компании деньги? В какой срок она может расплатиться по самым срочным долгам? Где реальные активы, которые можно быстро продать? (Этот фильтр убивает 50% лизингов сразу).
-
Анализирую «запас прочности» — ICR. Если он <1,2 — начинаю внимательно присматриваться, и, как правило, прохожу мимо. Если = 1,5 или выше — присматриваюсь.
-
Ищу «якорь» или эскроу. Как у ДАРС-Девелопмент. Если у компании есть подушка, которая покроет долги в случае кризиса — риск снижается.
-
Оцениваю «крышу» (поддержку группы). Если лизинг входит в крупный банк (как «Совкомбанк Лизинг») или холдинг (как «ДельтаЛизинг») — ему легче пережить шторм.
Итог: Это нормально, что у нас в портфеле много лизингов, но только с повышенным вниманием и контролем.
Я не боюсь держать «Лизинг-Трейд» или «ЛК Роделен» (с контролем качества портфеля). Я боюсь держать лизинг, у которого нет ликвидности, нет прибыли и нет поддержки. А таких — большинство.
Пока кто-то там машет «ред флагами» на стадионе, мы с вами просто включаем индивидуальный скоринг для каждого лизинга. Если лизинг проходит жёсткие фильтры — оставляем, смотрим и контролируем. Если нет — прощаемся.
Так что да, в текущей реальности мы с вами (и с нашей любовью к лизингам) — инвесторы с бронежилетами. Но те, кто разбирается в рисках, будут с купонами, а не с «пустыми карманами». 🚛🔥