Скучный бетон, не глядя в цифры. Что может быть лучше? Когда я вижу эмитента с рейтингом AAA от двух ведущих агентств, у меня по умолчанию загорается зелёный свет. «МегаФон» — второй оператор сотовой связи в России, выручка за 2025 год — 525,6 млрд рублей (+8,15%), OIBDA — 222,3 млрд (+11,57%), абонентская база — 79,37 млн человек . Рейтинги: АКРА и «Эксперт РА» присвоили компании AAA(RU) со стабильным прогнозом, подтвердив их в 2025 году.
И есть важный нюанс: компания находится в процессе реорганизации в форме присоединения к нему других юридических лиц — это даёт владельцам облигаций право потребовать досрочного погашения по номиналу. Это дополнительный уровень защиты.
Спойлер: по моей системе фильтрации это «БЕТОН». Но с текущей доходностью 15,36% на БО-002P-04 (погашение в декабре 2026) — не супер-интересно. Для AAA ставка 15,36% — норма, не «вау». Реорганизация — плюс, но не настолько, чтобы бежать сломя голову. Я беру, но без фанатизма: как часть бетонного отсека для диверсификации. 🟡
Кто такие? Второй оператор связи с 79 млн абонентов и рейтингом AAA
ПАО «МегаФон» — второй по величине сотовый оператор РФ. Основан в 1993 году. Владеет Yota, NetByNet, онлайн-кинотеатром Start. Принадлежит холдингу USM.
Ключевые факты о бизнесе :
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Абонентская база | 79,37 млн (+1,77% г/г) |
| Выручка 2025 | 525,6 млрд руб. (+8,15%) |
| OIBDA 2025 | 222,3 млрд руб. (+11,57%) |
| Чистая прибыль 2025 | 41,33 млрд руб. (-8,19%) |
| Рейтинг АКРА | AAA(RU), прогноз «стабильный» |
| Рейтинг «Эксперт РА» | ruAAA, прогноз «стабильный» |
| Санкции | Все хорошо: США, Евросоюз, Швейцария, Канада, Япония, Украина |
Что важно: рейтинг AAA от двух ведущих агентств — высший уровень надёжности. Агентства подтвердили рейтинги в 2025 году, несмотря на санкционное давление и рост процентных расходов.
Санкции: компания входит в санкционные списки, но в основном против акционеров (USM), а не против самого оператора. Основной бизнес продолжает работать. Для держателей облигаций этот риск ниже, чем для акционеров.
📊 Финансовые показатели 2025: выручка растёт, прибыль под давлением процентов
По данным годовой отчётности по МСФО за 2025 год :
| Показатель | 2025 год | 2024 год | Изменение | Моя оценка |
|---|---|---|---|---|
| Выручка | 525,6 млрд руб. | 485,9 млрд руб. | ▲ +8,15% | 🟢 Растёт |
| OIBDA | 222,3 млрд руб. | 199,26 млрд руб. | ▲ +11,57% | 🟢 Растёт быстрее выручки |
| Рентабельность OIBDA | 42,3% | 41,0% | ▲ +1,3 п.п. | 🟢 Улучшается |
| Чистая прибыль | 41,33 млрд руб. | 45,02 млрд руб. | ▼ -8,19% | 🟡 Падает |
| CAPEX | 40 млрд руб. | 56,9 млрд руб. | ▼ -29,8% | 🟢 Снижают инвестиции |
Бизнес «МегаФона» здоров. Выручка растёт, OIBDA растёт быстрее выручки, рентабельность улучшается.
Чистая прибыль упала на 8% из-за роста процентных расходов (ключевая ставка 16%+ давит на все компании с долгом). При выручке 525 млрд и OIBDA 222 млрд это не критично.
CAPEX снизился почти на 30% — компания переходит к более сбалансированной инвестиционной модели. Плюс: меньше денег уходит на стройку, больше остаётся на дивиденды и погашение долгов. Минус: замедление роста в долгосрочной перспективе, но на 7 месяцев до погашения облигаций это не влияет.
🔄 Реорганизация: право на досрочное погашение
«МегаФон» находится в процессе реорганизации в форме присоединения к нему других юридических лиц. По закону, при реорганизации кредиторы имеют право потребовать досрочного погашения облигаций по номиналу.
Что это значит практически:
-
Если вы купили облигацию с дисконтом — можете получить разницу как дополнительный доход.
-
Если купили с премией — можете выйти без потерь.
-
Это дополнительный уровень защиты, которого нет у многих других эмитентов.
Процесс реорганизации уже запущен, но сроки завершения не определены. Это не гарантия, что погашение случится завтра, но это страховка на случай проблем. Но все облигации Мегафона и так около 1000 рублей. Так что смысла особо нет.
💰 Что с облигациями? Актуальные параметры (май 2026)
Выпуск БО-002P-04 (ISIN RU000A108QA3) — основной :
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Доходность к погашению | 15,36% |
| Погашение | 15.12.2026 (~7 месяцев) |
| Номинал | 1 000 ₽ |
| Купон | Плавающий (КС + спред) |
| Величина купона (текущая) | 39,65 ₽ |
| Купонный период | 4 раза в год |
| НКД | 28,1 ₽ |
| Субординированность | Нет |
| Амортизация | Нет |
| Для квалифицированных инвесторов | Нет |
| Текущая цена | ~1000 ₽ |
Выпуск БО-002Р-08 (ISIN RU000A10BG05) — для справки :
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Доходность к погашению | 14,04% |
| Погашение | 13.03.2027 (~10 месяцев) |
| Купон | Плавающий (величина 13,4 ₽) |
| Купонный период | Ежемесячный (12 раз в год) |
| НКД | 1,3 ₽ |
| Для квалифицированных | Нет |
Платёжная дисциплина: безупречная. 19 мая 2026 года компания выплатила купон по БО-002Р-08 в размере 13,59 руб. на облигацию. 20 апреля 2026 — очередная плановая выплата. Всё в срок и в полном объёме. Никто и не сомневался 👍
⚖️ Сравнение с альтернативами («бетонные» эмитенты)
| Эмитент | Рейтинг | Доходность (YTM) | Срок | Моя категория |
|---|---|---|---|---|
| МегаФон БО-002P-04 | AAA | 15,36% | 7 мес | Бетон |
| ВЭБ.РФ | AAA | ~15% | разные | Бетон |
| ДОМ.РФ | AA+ | ~15,7% | ~3 мес | Бетон |
| МТС (аналоги) | AAA | ~15-16% | разные | Бетон |
«МегаФон» — в одной лиге с ВЭБом, МТС и «ДОМ.РФ». Доходность 15,36% — норма для AAA. Не «вау», но и не обидно. Реорганизация даёт дополнительный уровень защиты, но не повышает доходность.
🟢 ПОРТФЕЛЬ «БЕТОН» — БЕРУ (КАК ЧАСТЬ ДИВЕРСИФИКАЦИИ)
По моей системе фильтрации: рейтинг AAA(RU) от АКРА и ruAAA от «Эксперт РА», бизнес растёт, платёжная дисциплина безупречная → «БЕТОН».
Моё решение: ДОБАВЛЯЮ В ПОРТФЕЛЬ.
| Выпуск | Доходность (YTM) | Погашение | Категория | Доля |
|---|---|---|---|---|
| БО-002P-04 (RU000A108QA3) | 15,36% | 15.12.2026 | Бетон | 10-15% |
Почему:
-
Рейтинг AAA — высший уровень надёжности.
-
Доходность 15,36% на 7 месяцев — выше ОФЗ.
-
Реорганизация — дополнительная страховка.
-
Платёжная дисциплина безупречная.
-
Доступность для неквалов.
Что я не делаю:
-
❌ Не жду доходности 22% — её нет, не фантазируем.
-
❌ Не беру больше 15% портфеля — даже в «бетоне» нужна диверсификация.
-
❌ Не игнорирую санкции — риск есть, но для облигаций ниже, чем для акций.
Условия входа: текущая доходность 15,36% меня устраивает. Цена ~1015,4 ₽ — небольшая премия. При цене выше 1020 ₽ буду ждать снижения.
💎 Честный итог: бетон, но без эйфории
«МегаФон БО-002P-04» — это ставка на то, что:
-
Телеком-бизнес стабилен и предсказуем.
-
Рейтинг AAA сохранится до декабря 2026.
-
Реорганизация завершится и даст право на досрочное погашение (но не факт).
Плюсы:
-
🟢 Рейтинг AAA — высший уровень надёжности.
-
🟢 Доходность 15,36% на 7 месяцев — выше ОФЗ.
-
🟢 Реорганизация — дополнительная защита.
-
🟢 Бизнес стабильный, выручка и OIBDA растут.
-
🟢 Платёжная дисциплина безупречная.
Минусы:
-
🔴 Санкции — риск, но не фатальный.
-
🔴 Доходность 15,36% — не «вау».
-
🔴 Небольшая премия к номиналу (1015,4 ₽).
-
🔴 Реорганизация может затянуться.
Риски: минимальные. При рейтинге AAA и сроке 7 месяцев — практически нулевые. Дефолт «МегаФона» невозможен при текущих параметрах.
Что я делаю: беру выпуск БО-002P-04 на 10-15% портфеля. Под 15,36% годовых. На 7 месяцев. И скучаю.
Это «Бетон», а не «Пламя». Доходность не космическая, но надёжность — высшая. Если хотите жирные купоны — смотрите в сторону «Пламени» с доходностью 20%+ и риском потерять всё. Если хотите спокойно припарковать деньги на 7 месяцев под 15,36% с рейтингом AAA — «МегаФон» ваш выбор. 🏦
Вопрос к вам, мои любители телеком-историй
Держите облигации «МегаФона»? Как оцениваете перспективы реорганизации — ускорит она погашение или нет?
P.S. Я беру БО-002P-04. На 12% портфеля. Под 15,36% годовых. До декабря 2026 года. Не «вау», но и не «ой». Просто спокойно и надёжно. А для «бетона» это главное. 🏦
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал выражает личное мнение автора. Автор не является инвестиционным советником. Любые решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются читателем самостоятельно на основе собственного анализа.