ДельтаЛизинг: когда лизинговая компания становится банком 🏦💎

Я привыкла к лизинговым компаниям с долгом 5-7 EBITDA, отрицательным FCF и молитвами о рефинансировании. А потом открыла отчётность «ДельтаЛизинг» и немного увидилась.

Они снизили долг. В 2025 году. Когда все вокруг брали кредиты под 21% как бешеные. Процентные расходы у них… сократились.

Это как если бы вы пришли в магазин, а там цены не выросли, а упали. Я перепроверила цифры три раза.

Спойлер: по моей системе это уверенный БЕТОН без всяких «условно». Я беру. И беру не на 2-3%, а на нормальную долю. Потому что когда лизинговая компания выглядит здоровее банка — грех этим не воспользоваться. 🚀

Кто такие? Лизинговая компания с немецкими корнями 🇩🇪

«ДельтаЛизинг» (ранее «Сименс Финанс») — один из ведущих игроков на рынке лизинга оборудования в России . Специализируются на финансировании промышленного оборудования, спецтехники и транспорта для бизнеса. «ДельтаЛизинг» — это «Мерседес», который сменил владельца, но сохранил немецкую сервисную книжку.

Почему они особенные:

• Бывшая «дочка» Siemens — корпоративное управление на уровне западных стандартов;

• Работают с 1999 года — 26 лет на рынке;

• Входят в группу «Инсайт Лизинг» — за спиной крепкий акционер;

• 22 представительства по России, 500+ сотрудников.

Но главное — это цифры. Вы готовы? Потому что я сначала не поверила.

Цифры, от которых у других лизингодателей черная зависть 📊

Годовой отчёт по МСФО за 2025 год (данные из открытых источников) :

Перевожу с финансового (без лишних эмоций, но эмоции всё равно прорываются):

Они заработали 4,7 млрд чистой прибыли — это максимум за всю историю.

При этом процентные расходы снизились. В 2025 году, когда ключевая ставка взлетела до рекордов, они умудрились платить по долгам меньше, чем в 2024-м. Как? Снизили долг. Вовремя рефинансировались. Правильно структурировали портфель. Жили на свои.

ROE 23% — это уровень топ-банков. Для лизинговой компании с их капитализацией — выдающийся результат.

Долговая нагрузка: ниже, чем у многих банков 🏦

По данным МСФО на конец 2025 года :

Обратите внимание на динамику: чистый долг снизился на 11,8% за год . В то время как многие компании (привет, «Самолёт» с +63%) набирали долги как на пожар.

Да, ICR = 1,7 — это не 3, но для лизинговой компании с высоким качеством портфеля это приемлемо. И тренд положительный: проценты снижаются, прибыль растёт.

Кредитные рейтинги: два АА- со стабильным прогнозом 🌟

Вот где «ДельтаЛизинг» показывает себя во всей красе:

Что это значит: оба агентства повысили рейтинг компании в 2025 году на одну ступень . АКРА сейчас не раздаёт повышения направо и налево. Если они повысили — значит, компания реально заслужила.

Прогноз «стабильный» означает, что в ближайшие 12-18 месяцев рейтинг скорее всего не изменится. Никто не ждёт ухудшения.

Что с облигациями? Два интересных выпуска 💸

У «ДельтаЛизинг» в обращении два основных биржевых выпуска, и оба выглядят аппетитно.

Выпуск 001Р-02 (ISIN RU000A10B0J3) :

Выпуск 001Р-03 (ISIN RU000A10DHT7) :

Мои комментарии по каждому:

Выпуск 001Р-02 с плавающим купоном — интересен тем, что первые купоны были под 24% (уже прошли), сейчас ставка снижается. Доходность к погашению около 16% — хороший уровень для бумаги с рейтингом AA-.

Выпуск 001Р-03 с амортизацией — мой фаворит. Амортизация снижает риск «чемодана денег» к погашению и сокращает эффективный срок. Доходность 16,6% на 2,5 года — отлично.

Где болит? (на что я всё равно обращаю внимание)

Я должна быть честной. Даже у «бетона» бывают трещины.

❌ Выплата дивидендов сверх прибыли. В 2025 году компания выплатила дивиденды на 7 млрд руб. — это больше годовой чистой прибыли (4,7 млрд) . Собственный капитал снизился на 12%. С точки зрения кредиторов, деньги лучше оставлять в компании, а не раздавать акционерам. Но — запас прочности у компании есть.

❌ Рост изъятого имущества. Имущество для продажи выросло в 4,8 раза за год. Это значит, что часть клиентов перестала платить, и компания забирает предметы лизинга обратно. Пока доля изъятого имущества — всего 2,5% от валюты баланса, что ниже среднего по рынку, но рост настораживает.

❌ Снижение денежных средств. Денег на счетах стало на 39% меньше — 2,5 млрд руб. Часть ушла на дивиденды, часть — на погашение долга. При этом краткосрочный долг всё ещё значительный (22,5 млрд руб.) .

❌ Лизинговая отрасль в целом. Высокая ключевая ставка давит на всех. Клиенты экономят, новые сделки заключаются сложнее.

На что я закрываю глаза: на дивиденды и снижение кэша. Потому что компания снизила чистый долг на 11,8%, улучшила процентные доходы на 51%, а рейтинги повысила. Акционеры имеют право на дивиденды — главное, что компания не подрывает свою платежеспособность.

Сравнение с лизинговыми конкурентами

Я не называю другие компании (правила есть правила), но могу сказать так: «ДельтаЛизинг» выбивается из общей картины лизингового сектора.

У большинства лизинговых компаний:

• Чистый долг / EBITDA > 4-5;

• Процентные расходы растут вслед за ставкой;

• FCF отрицательный или околонулевой;

• Рейтинги на грани инвестиционного уровня;

У «ДельтаЛизинг»:

• Чистый долг / EBITDA = 2,8 — комфортно;

• Процентные расходы снизились даже при росте ставки;

• FCF положительный и вырос в 12,7 раза;

• Рейтинг AA- — второй после AAA.

Они просто лучше управляют рисками. И это видно по цифрам.

Дивидендная политика (для тех, кому интересно)

Компания платит дивиденды. В 2025 году выплатила 7 млрд руб. — больше годовой прибыли . За счет накопленной нераспределенной прибыли прошлых лет.

Для меня как держателя облигаций: дивиденды — это деньги, которые могли бы пойти на погашение долга. Но так как долговая нагрузка и так низкая для отрасли, не критично. Для акционеров — вкусно, доходность должна быть космическая.

🟢 ПОРТФЕЛЬ «БЕТОН» (ЧИСТЫЙ, БЕЗ ПРИМЕСЕЙ)

По моей системе фильтрации: рейтинг AA- и выше → Бетон. Долг/EBITDA = 2,8 — в норме. FCF положительный и растущий. Отрасль — лизинг (риск), но компания управляет рисками на голову выше конкурентов.

Это Бетон. Без «условно», без «но», без «с элементами Пламени».

Что я беру? Оба выпуска интересны:

Что не беру:

• ❌ Не беру много в один выпуск — диверсификация внутри эмитента;

• ❌ Не беру, если доходность упадёт ниже 15%. Потому что ОФЗ дадут больше.

Условие: текущие уровни доходности меня устраивают. По 001Р-03 — 16,6%, по 001Р-02 — около 16%.

Почему я беру так много для «бетона» (10-12% — это максимум для одного эмитента):

1. Рейтинг AA- со стабильным прогнозом от двух агентств;

2. Компания снижает долг, а не наращивает;

3. Процентные расходы сократились в год рекордной ставки;

4. Чистая прибыль рекордная за 26 лет.

5. Лизинг — понятный бизнес, а у них качество портфеля выше рынка (стоимость риска 1,8% против среднерыночных значений).

Аналитики: что говорят (моя сводка)

«Эксперт РА» и АКРА повысили рейтинги до AA- со стабильным прогнозом . Это главное.

Независимые аналитики на платформах оценивают финансовое состояние компании на 65/100 — средний уровень, стабильный . Инвестиционный риск — средний.

Ключевые выводы из разборов отчета (по данным из открытых источников) :

• Отчетность выглядит как у здорового эмитента в кризисный период для отрасли;

• Процентные доходы растут, долг снижен;

• Чистая прибыль увеличилась на 23% в сложных условиях;

• «Эмитенту совершенно заслуженно повысили рейтинг».

Моя стратегия: лизинг с банковским качеством 🏦

«ДельтаЛизинг» — это редкий случай, когда лизинговая компания по финансовым показателям приближается к хорошему банку. Высокая достаточность капитала (27%), рентабельность капитала (23%), снижающаяся долговая нагрузка.

Плюсы:

• 🟢 Рейтинг AA- со стабильным прогнозом от двух агентств;

• 🟢 Чистая прибыль +24%, рекорд за 26 лет;

• 🟢 Процентные расходы снизились (-0,6%) в год высокой ставки;

• 🟢 Долг снижен на 11,8%;

• 🟢 Амортизация по выпуску 001Р-03 снижает риски;

• 🟢 Ежемесячные купоны — денежный поток стабилен.

Минусы:

• 🔴 Дивиденды выплачены сверх прибыли — капитал снизился;

• 🔴 Изъятое имущество выросло в 4,8 раза — качество портфеля под давлением;

• 🔴 Денежных средств стало меньше на 39%;

• 🔴 Лизинговая отрасль чувствительна к ключевой ставке.

Риски: управляемые. Компания доказала, что умеет работать в кризис. Снижение долга в 2025 году — главное доказательство.

Честный итог: второй эшелон, но первый по качеству 🚂

«ДельтаЛизинг» — не ВЭБ с рейтингом AAA и господдержкой. Это компания из «второго эшелона» по масштабу, но первого эшелона по качеству управления.

Они делают то, что многие не могут: растут, снижают долг и платят дивиденды одновременно.

Что я делаю:

• Добавляю 001Р-03 в бетонный отсек — 10-12% от облигационной части;

• Добавляю 001Р-02 как дополнительную диверсификацию внутри эмитента — 5-7%;

• Радуюсь ежемесячным купонам под 16-16,6% годовых;

• Сплю спокойно, потому что рейтинг AA- и стабильный прогноз.

Я беру. И беру не на 2-3%, а на полноценную долю. Потому что когда видишь качество — надо брать.

Вопрос к вам, мои любители лизинговых историй

Вы держите облигации «ДельтаЛизинг»? Как оцениваете их перспективы на фоне снижения ключевой ставки?

P.S. Я взяла оба выпуска. И теперь буду сравнивать всех остальных лизингодателей с этим эталоном. Спойлер: мало кто дотянет. 💎

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал выражает личное мнение автора.