Бывают эмитенты, про которые я говорю: «Вроде и надёжно, но давайте проверим отчётность». А есть те, про которые я говорю: «Кладу в портфель и забываю».
АЛРОСА — из второй категории.
Это безусловный «Бетон» (Портфель №1). В отличие от многих других эмитентов, у нас здесь нет «серой зоны» или расхождения между рейтингом и реальным состоянием. Да, у компании есть операционные трудности, цикличность и санкции, но с точки зрения надежности для держателя облигаций — это эталон.
Поехали.
1. Почему это «Бетон», а не «Драйвер»? 🏗️
Коротко: высший рейтинг, государственный статус и минимальный долг. Для держателя облигаций это важнее, чем сиюминутная прибыль.
| Критерий | Показатель АЛРОСА | Вердикт |
|---|---|---|
| Кредитный рейтинг | ruAAA («Эксперт РА») | ✅ Максимальный уровень |
| Господдержка | Предмаксимальный фактор поддержки со стороны государства | ✅ Квазисуверенный эмитент |
| Долговая нагрузка | Чистый долг / EBITDA = 1,5x | ✅ Низкая и комфортная |
| Ликвидность | Кэш 112,3 млрд руб. покрывает все плановые расходы | ✅ Огромная подушка |
| Риск-профиль | Сильные рыночные позиции, низкий уровень корпоративных рисков | ✅ Низкий |
Агентство «Эксперт РА» шестой год подряд подтверждает рейтинг ruAAA со «стабильным» прогнозом. Это максимальный уровень кредитоспособности по национальной шкале. Выше просто не бывает.
2. А как же слабые финансовые результаты? 🤔
Вы спросите: «Но ведь выручка падает, маржа сжимается, а свободный денежный поток отрицательный?» Да, это так. Но для держателя облигаций есть три контраргумента.
Во-первых, долговая нагрузка под контролем
Запасы на складе выросли до 148,5 млрд рублей. Это не «плохо» — это товар, который можно продать. При этом чистый долг компании сохранился на комфортном уровне 1,5x EBITDA, а денежная подушка увеличилась до 112,3 млрд рублей благодаря продаже доли в ангольском проекте.
Во-вторых, отрицательный FCF — временный
Свободный денежный поток ушёл в минус из-за того, что компания отгружает алмазы не конечным покупателям, а на склад. Как только рынок развернётся, этот запас будет монетизирован, и вся прибыль вернётся.
В-третьих, рейтинговое агентство спокойно
«Эксперт РА» прямо заявляет: операционного денежного потока и остатка средств достаточно для покрытия всех плановых расходов. Агентство отмечает наличие технических сложностей с погашением задолженности перед зарубежными кредиторами по еврооблигациям, однако АЛРОСА обладает финансовыми возможностями для обслуживания и погашения данного долга.
3. Облигационные выпуски и фиксация доходности 📊
У компании есть несколько выпусков. Сейчас, в апреле 2026 года, АЛРОСА погашает один из крупных выпусков. Если после погашения цена облигаций просядет — это будет хорошая точка входа.
Что важно сейчас: На фоне тенденции к снижению ключевой ставки имеет смысл смотреть в сторону выпусков с фиксированным купоном, чтобы зафиксировать текущую высокую доходность.
Доходность по некоторым выпускам АЛРОСЫ сейчас достигает ~14,5% годовых. Для эмитента с рейтингом ruAAA и государственной поддержкой — это очень достойно. По сути, вы получаете надёжность, близкую к ОФЗ, но с более высокой доходностью.
4. Риски, о которых нужно знать (но они не убивают «Бетон»)
Я отправляю АЛРОСУ в «Бетон», но с открытыми глазами на риски.
| Риск | Что происходит | Моя оценка |
|---|---|---|
| Санкционное давление | Западные санкции отрезали компанию от ключевых рынков, переориентация на Азию идёт с дисконтом | 🟡 Есть, но не критично для платежей |
| Цены на алмазы под давлением | Мировой спрос на минимумах, конкуренция синтетики | 🟡 Временное явление |
| Падение EBITDA и рентабельности | EBITDA -26%, рентабельность с 33% до 25% | 🟡 Не приятно, но долг низкий |
| Долговая нагрузка | Чистый долг/EBITDA = 1,5x | 🟢 Остаётся низкой |
5. Вердикт 🎯
АЛРОСА — это квазисуверенный эмитент с высшим рейтингом ruAAA и комфортным долгом.
Да, бизнес переживает не лучшие времена из-за санкций и падения цен на алмазы. Но для держателя облигаций ключевой фактор — способность платить. Агентство прямо подтверждает: ликвидность компании позволяет покрыть все плановые расходы.
| Портфель | Решение | Почему? |
|---|---|---|
| «Бетон» (№1) | ✅ Да | Рейтинг ruAAA, господдержка, долг/EBITDA = 1,5x |
| «Драйвер» (№2) | ❌ Нет | Слишком надёжен для этого портфеля |
| «Пламя» (№3) | ❌ Нет | Не соответствует уровню риска |
6. Что делать сейчас? 💎
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Портфель | «Бетон» (№1) — один из лучших активов |
| На что смотреть | Выпуски с фиксированным купоном (сейчас тренд на снижение ставки, флоатеры теряют) |
| Ориентир по доходности | ~14,5% годовых для ruAAA — хороший уровень |
| Момент для входа | Апрель 2026 — компания погашает крупный выпуск. Если цена просядет — хорошая точка входа |
💎 Резюме
АЛРОСА остаётся в «Бетоне», несмотря на операционные трудности.
-
Рейтинг ruAAA — выше некуда
-
Господдержка — квазисуверенный статус
-
Долг/EBITDA = 1,5x — ниже, чем у многих
-
Кэш 112,3 млрд руб. — огромная подушка
-
Доходность ~14,5% годовых — отлично для такой надёжности
Это «якорный» актив наравне с лучшими корпоративными эмитентами. У меня пока нет. Но, будет нужно что-то сверхнадежное, без проблем добавлю. Проблема только одна — за надежность приходится платить доходностью. В Бетон хочется найти что-то хотя бы на процент больше.
А вы уже смотрели, что сейчас происходит с облигациями АЛРОСЫ? 👇
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Просто мои размышления о том, где взять 14,5% с надёжностью ruAAA.
Добавить комментарий