Интерлизинг: A(RU) со стабильным прогнозом, ICR=1 и доходность 20% — ставка на восстановление после удара 🚛🔥

Лизинг, как много в этом… Как правило, это или тихий ужас, или более менее стабильная история. Первый — «ДельтаЛизинг»: высокий рейтинг, низкий долг, денежный поток как часы. Второй — «ДиректЛизинг»: капитал 4% от активов, ICR=1,04, жить в кредит. А потом приходит «Интерлизинг» и говорит: «А у нас — рейтинг A(RU) от АКРА, стабильный прогноз. При этом чистая прибыль упала на 94%, ICR на уровне 1,0, а ликвидность — 0,98. Зато FCF вырос с минуса до +8,6 млрд, и акционеры скинули дочку, чтобы консолидировать бизнес». И я сижу и думаю: это «Драйв» с проблемами? «Токсикоз» с потенциалом? 🚛

Спойлер: по моей системе фильтрации это все же «ДРАЙВ». Да, не чистый, но перевешивает туда. Рейтинг A(RU) от АКРА и ruA от «Эксперт РА» (сразу два агентства, что само по себе дает плюс) — это инвестиционный уровень, выше, чем у 90% других лизинговых компаний. Да, чистая прибыль рухнула. Да, покрытие процентов на грани. Но бизнес генерирует кэш, долговая нагрузка снижается, и компания прошла через удар 2025 года, сохранив устойчивость. А при текущей доходности 20% годовых на коротком выпуске — это интересная ставка на восстановление. 🔥

Кто такие? Лизинговый ветеран с 25-летней историей 🏢

ГК «Интерлизинг» — российская лизинговая компания, основанная в 1999 году. Головной офис в цитадели зла (Санкт-Петербурге), 81 филиал по всей стране.

Ключевые факты из отчётности и пресс-релизов:

Специализация: универсальный лизингодатель. Основной портфель — грузовой и легковой транспорт, спецтехника, оборудование. Широкая география и диверсификация.

Важный корпоративный факт: компания консолидирует бизнес. В конце 2024 года «Интерлизинг» приобрёл 100% долей ООО «Практика ЛК». В 2025 году началась интеграция — все новые договоры лизинга заключаются от имени головной структуры. «Практика ЛК» отказалась от рейтинга (планово), не планирует новые заимствования, но все обязательства исполняются в полном объёме. Это сигнал зрелости: компания не распыляется, а собирает активы под одним зонтиком.

Рейтинг A(RU) от АКРА и ruA от «Эксперт РА» — вот где главный аргумент 🌟

Это не ruB+ и не BB-. Это инвестиционный уровень.

Факты из рейтингов:

1. АКРА (1 апреля 2026 года) присвоило рейтинг A(RU) с прогнозом «стабильный».

   • Основание: адекватные оценки бизнес-профиля, достаточности капитала и риск-профиля при низкой концентрации ресурсной базы и удовлетворительной оценке ликвидности.

   • Компания работает более 25 лет, широко представлена в регионах.

2. «Эксперт РА» также присвоило рейтинг ruA со стабильным прогнозом.

Что это значит для меня: АКРА и «Эксперт РА» — топовые агентства в РФ. Они не раздают рейтинг A просто так. Это уровень «ГТЛК» (до проблем) и выше, и не сказать, что прямо очень далеко до «Европлана» (у того ruAA, но это уже «бетон»). «Интерлизинг» — надёжный эмитент с точки зрения кредитного качества. Даже если сейчас прибыль упала, агентства видят фундаментальную устойчивость.

Анализ за 2025 год: удар по прибыли, но FCF вышел в плюс 📊

По данным отчёта по МСФО за 2025 год (опубликован 16 апреля 2026) и новостного пресс-релиза:

Таблица (по МСФО за 2025 год):

Перевожу с финансового (с лёгким сарказмом):

Чистая прибыль рухнула на 94%. Это много. Даже не «много», это «караул». Но давайте копать глубже. Компания сама объясняет: высокая ключевая ставка, рост стоимости заёмного капитала, снижение спроса на лизинг, временное сокращение маржинальности. Это те факторы, которые они могли бы и не объяснять. Плюс выросли расходы на изъятие и продажу проблемных активов — это общий тренд для всего лизингового сектора в 2025 году.

Но есть три «зелёных луча»:

1. Операционный денежный поток — 17,56 млрд рублей. Компания генерирует живые деньги. Это не «бумажная» прибыль. Это реальные деньги, которые можно пустить на погашение долгов.

2. Долг/капитал снизилось до 3,1. Компания сокращает долговую нагрузку, а не наращивает её.

3. Собственный капитал растёт (+1,3%), достаточность капитала — 22%.

Гендиректор Артём Алешкин комментирует: «В 2025 году наш приоритет сместился на качество портфеля и сохранение финансовой устойчивости». И это видно по цифрам: да, прибыль упала, но компания не развалилась, а перестроилась. В 2026 году планируют расширение клиентской базы и отраслевую диверсификацию.

Результат: это Драйв.

Детальный разбор за 9 месяцев 2025: ICR на грани, но FCF феноменален 🔬

Аналитик на Т-Банке провёл детальный разбор РСБУ за 9 месяцев 2025 года . Картина — неоднозначная, как моё настроение в понедельник утром.

Таблица (по РСБУ за 9 месяцев 2025):

Анализ ключевых проблем:

1. ICR = 1,0 — вот это страшно. Покрытие процентов на грани. Это значит, что EBITDA едва-едва хватает на выплату процентов по кредитам. Любое падение EBITDA или рост ставки — и компания не сможет платить проценты из операционной прибыли. Это главный риск, который не даёт мне отправить эмитента в «бетон».

2. Чистая прибыль упала в 8 раз — со 1,1 млрд до 138 млн рублей. Компания зарабатывает копейки.

3. Коэффициент автономии 0,20 — только 20% активов финансируется за счёт собственных средств. Высокая зависимость от заёмного капитала.

4. Текущая ликвидность 0,98 — ниже нормы. Компания с трудом покрывает краткосрочные обязательства.

Но есть и мощные плюсы:

1. FCF вырос с -12,3 млрд до +8,6 млрд. Компания перестала сжигать деньги и начала их генерировать.

2. Debt / EBITDA = 4,45x — ниже нормы (норма ≤6-8x). Долговая нагрузка комфортная.

3. Маржа EBITDA 72% — феноменально высокая. Как только ставки снизятся и спрос восстановится, прибыль взлетит.

4. Крупнейшие акционеры верят в компанию — они консолидируют бизнес и не выводят деньги.

Что с облигациями? 20% доходности на 4 месяца — это короткий кэш 🎯

У эмитента в обращении несколько выпусков. Вот вам быстрая короткая идея: Самый интересный сейчас — выпуск 001Р-07 (ISIN RU000A1077X0) .

Параметры выпуска (по данным на май 2026):

Что мне нравится больше всего:

1. Срок — 3,5 месяца. Это не «застревание на годы», а короткая история. Можно быстро получить деньги обратно.

2. Амортизация. Компания каждый месяц гасит часть тела долга (4% от номинала). Это снижает риск «чемодана денег» к погашению. И если купить с дисконтом, амортизация идёт от полного номинала — это увеличивает доходность.

3. Доходность ~20% на 3,5 месяца — при таком сроке это очень щедро. Выше, чем у многих «бетонных» эмитентов на год-два.

4. Ежемесячные купоны — денежный поток стабильный, как расписание электричек.

5. Рейтинг A(RU) от АКРА. Это инвестиционный уровень. Компания не «мусорная», и вероятность дефолта на таком коротком горизонте очень низкая.

Что меня смущает (но не пугает):

• Номинал 880 руб. — нестандартный, х.з. что там у них в голове торкнуло, но к этому привыкнуть можно.

• Цена зависит от выбора момента. При цене 89-93% доходность будет выше 20%, при цене 100% — около 15-16%. Надо смотреть на график перед входом.

• Выпуск для неквалов, доступен для всех.

Где болит (на что я обращаю внимание) 🩸

❌ Что меня тревожит (красные флаги):

1. ICR = 1,0x — покрытие процентов на грани. Если ключевая ставка не будет снижаться так быстро, как ожидают, компания может испытывать трудности с обслуживанием долга.

2. Чистая прибыль упала на 94% — бизнес сильно просел. Восстановление может занять 1-2 года.

3. Текущая ликвидность 0,98 — ниже нормы. Компания на грани того, чтобы покрывать текущие долги текущими активами.

4. Коэффициент автономии 0,20 — высокая зависимость от заёмного капитала. Если кредиторы потребуют деньги назад — будет больно.

5. Активы и лизинговый портфель сжались на 24% — компания уменьшилась, это не рост.

✅ Что меня удерживает от «Пламени» (плюсы):

1. Рейтинг A(RU) от АКРА и ruA от «Эксперт РА» — это главный аргумент. Агентства видят фундаментальную устойчивость.

2. FCF вырос с минуса до +8,6 млрд — компания генерирует реальные деньги, а не «бумажную» прибыль.

3. Долг/капитал снизился до 3,1 — компания сокращает долг.

4. Собственный капитал растёт (+1,3%), достаточность капитала 22%.

5. Платёжная дисциплина — купоны выплачиваются вовремя, амортизация идёт по графику.

6. Стратегия консолидации — компания объединяет активы («Практика ЛК»), что повышает эффективность.

7. История 25 лет — эмитент пережил не один кризис.

В какой портфель?

В моей системе:

• «Бетон» — это AAA, AA+. Высший уровень. «Интерлизинг» не тянет: ICR на грани, прибыль упала.

• «Драйв» — это A, BBB+. Инвестиционный уровень, но с рисками. Компания показывает, что способна восстанавливаться. Бизнес понятный — лизинг.

• «Пламя» — это BB+ и ниже. «Интерлизинг» имеет рейтинг A, красивые цифры с явным потенциалом на восстановление, туда ему рано.

• «Токсикоз» — это когда я не беру. Компания платит по счетам, имеет высокий рейтинг, FCF положительный, консолидирует бизнес. Не «Токсикоз» ни разу.

«Интерлизинг» — классический «Драйв». Рейтинг A, бизнес переживает трудности, но фундаментально устойчив. FCF позитивный, долг снижается. Доходность 20% на коротком выпуске — выше, чем у «бетона». Идеально для «Драйва».

🟡 ПОРТФЕЛЬ «ДРАЙВ» — Я БЕРУ (КОРОТКИЙ ВЫПУСК)

По моей системе фильтрации:

• Рейтинг A(RU) от АКРА — инвестиционный уровень. Для «Драйва» — отлично .

• Долговая нагрузка — снижается, Debt/EBITDA = 4,45x — комфортно .

• FCF — положительный, +8,6 млрд, компания генерирует деньги .

• Покрытие процентов (ICR) = 1,0x — красный флаг. Но на коротком сроке (3,5 месяца) этот риск не успеет материализоваться.

Моё решение: ДОБАВЛЯЮ В ПОРТФЕЛЬ. «ДРАЙВ».

Что я делаю:

Почему именно этот выпуск:

1. Короткий срок — 3,5 месяца. Я не беру на себя долгосрочные риски восстановления бизнеса. Мне достаточно, что компания дотянет до августа 2026 года.

2. Амортизация — каждый месяц возвращается часть номинала. Это снижает риск и даёт ликвидность.

3. Доходность ~20% годовых (при покупке с дисконтом 90-93%) — для такого срока и рейтинга это щедро.

4. Рейтинг A(RU) — даже если что-то пойдёт не так, на горизонте 3,5 месяца вероятность дефолта крайне низка.

Что я не делаю:

• ❌ Не беру длинные выпуски — в текущей ситуации с ICR=1,0 я не хочу застревать на годы.

• ❌ Не беру больше 7% портфеля — риски реальны, компания не «бетон».

• ❌ Не жду чуда — ставка на то, что компания дотянет до погашения, а не на восстановление бизнеса.

Условия входа: целевая цена — 90-93% от номинала (сейчас 880 руб. номинал, цена около 800-820 руб.). При такой цене эффективная доходность будет около 20% годовых. При цене выше 95% — буду ждать снижения.

Честный итог: ставка на то, что лизинг переживёт ставку

«Интерлизинг» — это история про компанию с высоким рейтингом, которая пережила удар 2025 года и сохранила способность генерировать деньги. Чистая прибыль упала, ICR на грани — это плохо. Но FCF вырос, долг снижается, а рейтинг A(RU) от АКРА даёт уверенность в фундаментальной устойчивости.

Что я делаю: беру выпуск 001Р-07 на 5-7% портфеля. Под ~20% годовых. На 3,5 месяца. С амортизацией и ежемесячными купонами.

Это не «бетон» — я не кладу 20% портфеля и не сплю спокойно. Это «Драйв» — я слежу за новостями, проверяю выплаты и держу руку на пульсе. Но при текущей доходности и коротком сроке — игра стоит свеч. 🚛🔥

Вопрос к вам, мои любители лизинговых историй

Держите облигации «Интерлизинг»? Как оцениваете перспективы восстановления? Верите, что ICR выйдет из красной зоны в 2026 году?

P.S. Я взяла 001Р-07. На 6% портфеля. Под 20% годовых. До августа 2026 года. А там — поживём — увидим, как лизинговая отрасль выкарабкивается из кризиса. У них FCF положительный, а это важнее «бумажной» прибыли. 💎

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал выражает личное мнение автора. Автор не является инвестиционным советником. Любые решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются читателем самостоятельно на основе собственного анализа.