Лазерные системы: инновации под санкциями и фикс 20,75% на 15 месяцев — Пламя с лазерным лучом 🟡💻

С чем у вас возникают ассоциации, когда вы слышите «лазерные системы»? Я представляю себе не просто станки и 3D-принтеры. Я представляю себе единственного в РФ производителя алкорамок. Резидента ОЭЗ «Нойдорф». Компанию, которая с 2023 года находится под санкциями США. И при этом растёт на 80% по выручке, показывает положительный FCF 420 млн рублей и имеет отрицательный чистый долг.

«Лазерные системы» — это АО из Санкт-Петербурга. Они разрабатывают промышленные 3D-принтеры, лазерные маркеры и ту самую уникальную продукцию. Компания молодая (2018 год), но амбициозная. И теперь у нас есть два выпуска облигаций.

Сегодня я хочу поговорить о том, который доступен всем, — БО-02 (ISIN RU000A10EFW3).

Спойлер: по моей системе фильтрации это «ПЛАМЯ». Я беру выпуск с фиксированным купоном 20,75% и офертой через 15 месяцев под 18,81% годовых. Не «драйв» — санкции и зависимость от субсидий. Не «токсикоз» — FCF положительный, чистый долг отрицательный, компания устойчива. А «пламя» — самое то. Особенно на падающей ставке, когда фикс становится золотом. 🔥💻

Кто такие? Инноваторы с лазерами под санкциями ⚡

АО «Лазерные системы» — российская научно-производственная компания. Разрабатывают и производят:

• Промышленные лазеры и 3D-принтеры;

• Алкорамки для лазерной маркировки (единственный в РФ производитель);

• Другое оборудование с использованием собственных лазерных технологий.

Ключевые факты:

Компания — единственный в РФ производитель алкорамок (не то, что вы подумали, это такая система для лазерной маркировки). Это нишевая, но стратегически важная продукция. Резидентство в ОЭЗ даёт налоговые льготы, что поддерживает рентабельность. Но санкции США (с 2023 года) — это реальный риск, который нельзя игнорировать. Ограничен доступ к импортным компонентам, возможны сложности с расчётами. Пока справляются. Импортозамещение идёт полным ходом. 💪

📊 Финансовые показатели: выход из кризиса с положительным FCF

Компания прошла через кризис ликвидности в 1 полугодии 2025 года и успешно из него вышла. По итогам 2025 года цифры радуют.

Динамика ключевых финансовых показателей :

Что это значит:

Выручка выросла на 80% — бизнес реально масштабируется. EBITDA почти удвоилась — растёт эффективность. Чистая прибыль удвоилась — до 55 млн рублей. Но главное — FCF положительный 420 млн рублей (в 2024 году был отрицательным). Компания не сжигает деньги, а зарабатывает их. Это важно! 🟢

Чистый долг отрицательный — денег на счетах больше, чем долгов. Компания — нетто-кредитор. Редкость для эмитента в этом сегменте. 🟢

ICR cash coverage = 2,54 — EBITDA с лихвой покрывает проценты. А вот ICR классический (EBIT/проценты) = 1,87 — ниже комфортного уровня 2. Риск остаётся. Если ставка не будет снижаться, прибыли может не хватить на проценты. Но деньги на проценты есть.

Закредитованность 0,43 — на 1 рубль своих денег — 43 копейки чужих. Это низкий уровень. Долг под контролем.

ОФС = 75/100 («устойчивое») — компания в хорошей форме. Аналитики больше не бьют тревогу.

Платёжная дисциплина: безупречная. Купоны платят в срок и в полном объёме. 6 апреля 2026 года выплатили 17,05 руб. на облигацию БО-02 . Всё чётко. 👍

Главный вывод: компания прошла через кризис ликвидности и вышла из него с положительным FCF, отрицательным чистым долгом и устойчивым финансовым состоянием. Растёт, зарабатывает, платит по счетам. Но санкции и зависимость от субсидий остаются. Это фактор риска.

⚠️ Риски, которые нельзя игнорировать

🟡 Санкции США (с 2023 года). Компания находится под санкциями. Это не «гипотетическая угроза», а реальность. Риски:

• Ограничение доступа к импортным комплектующим (лазеры — высокотехнологичная продукция).

• Затруднения с расчётами через западную финансовую систему.

• Потенциальные проблемы с контрагентами, которые боятся вторичных санкций.
  Пока компания справляется, но риск нельзя сбрасывать со счетов.

🟡 Зависимость от госсубсидий. 99% прочих доходов компании — это субсидии. По сути, чистая прибыль компании формируется за счёт государства. Если субсидии урежут (а это всегда возможно), прибыль рухнет. Делает бизнес уязвимым.

🟡 ICR классический = 1,87 (<2). Покрытие процентов ниже комфортного уровня. Если ставка не будет снижаться, компания может испытывать трудности с обслуживанием долга.

🟡 Рейтинг только от НКР. У компании рейтинг BBB.ru от НКР. АКРА и «Эксперт РА» не присваивали. Доверие к НКР ниже. У них рыльце в пушку. Это снижает качество рейтинга как фильтра.

🟡 Концентрация выручки. Компания сильно завязана на продаже 3D-принтеров и алкорамок. Рынок узкий, клиентов не тысячи. Потеря одного крупного заказчика — существенный удар.

Что меня успокаивает:

• 🟢 FCF положительный 420 млн руб. — компания генерирует деньги.

• 🟢 Чистый долг отрицательный — денег на счетах больше, чем долгов.

• 🟢 Рост выручки на 80% — бизнес реально растёт.

• 🟢 Ковенанты — компания обязана держать долг под контролем.

• 🟢 Безупречная платёжная дисциплина.

• 🟢 ОФС = 75/100 («устойчивое»).

📈 Что с облигациями? БО-02: фикс 20,75%, 18,81% к оферте, доступен неквалам

Выпуск БО-02 (ISIN RU000A10EFW3) — мой выбор :

Что мне нравится больше всего:

1. Доступен неквалам — главное преимущество. Выпуск для всех.

2. Фиксированный купон 20,75% — на падающей ставке (а ЦБ уже начал снижать) становится золотом. Вы фиксируете высокую доходность, пока рынок падает.

3. Оферта через 15 месяцев — не застреваю надолго. За 15 месяцев даже при проблемах компания с положительным FCF и отрицательным чистым долгом не дефолтнет.

4. Ковенанты — компания взяла на себя обязательство держать долг под контролем. Превышение Чистый долг/EBITDA > 4,0x — дефолт. По итогам 2025 года Чистый долг/EBITDA у компании отрицательный (чистый долг <0) — запас огромный. Это серьёзный плюс для инвестора. 👍

5. Ежемесячные купоны — стабильный денежный поток.

6. Текущая доходность 18,81% к оферте — при ставке ЦБ ~16% это премия ~3%. Если ставка упадёт до 12%, ваша премия вырастет до ~7%. Неплохо.

7. Безупречная платёжная дисциплина — ни одной задержки.

Что меня смущает (но не пугает):

• Цена немного выше номинала (текущая ~106-107%) — премия ~6-7%. Но на падающей ставке это оправдано.

• Рейтинг от НКР, а не от АКРА — доверие ниже.

• Санкции США — риск, который нельзя игнорировать.

Почему не БО-01? БО-01 — флоатер, только для квалифицированных инвесторов, с плавающим купоном. С одной стороны, на падающей ставке фикс-выпуск (БО-02) становится интереснее: доходность не падает вслед за рынком. И доступен всем. Это решает все вопросы. 🎯 С другой стороны, доходность флоатера сопоставима (даже чуть лучше). Вероятно за счет меньшего спроса. Надо делать статус квала.

Сравнение с альтернативами (рублёвые облигации, ~15 месяцев)

Лазерные системы дают премию ~3% к ИЭК и ДОМ.РФ. Премия компенсирует санкционные риски и зависимость от субсидий. Адекватно. 🟡

Почему это «Пламя», а не «Токсикоз» и не «Драйв»

В моей системе:

«Пламя» — идеальная категория. Не «бетон» (санкции, субсидии). Не «токсикоз» (FCF положительный, долга нет, компания устойчива). Не «драйв» (риски выше, чем у ИЭК). А «пламя» — самое то. 🟡

🟡 ПОРТФЕЛЬ «ПЛАМЯ» — БЕРУ БО-02 НА 3-5%

По моей системе фильтрации: рейтинг BBB.ru (инвестиционный), бизнес растёт, FCF положительный, чистый долг отрицательный, но санкции и зависимость от субсидий → «ПЛАМЯ».

Моё решение: ДОБАВЛЯЮ В ПОРТФЕЛЬ.

Что я делаю:

• Беру выпуск БО-02 на 3-5% портфеля.

• Доходность 18,81% к оферте, фикс-купон 20,75%.

• Срок до оферты — 15 месяцев.

• Ежемесячные купоны — стабильный денежный поток.

• Доступен неквалам — никаких лишних телодвижений.

Что я не делаю:

• ❌ Не беру больше 5% портфеля — риски (санкции, субсидии) реальны.

• ❌ Не игнорирую санкции — буду следить за новостями.

• ❌ Не рассчитываю, что ставка упадёт завтра — но если упадёт, я в выигрыше.

Условия входа: текущая доходность 18,81% меня устраивает. При цене выше 108% — буду ждать снижения. Сейчас цена ~106-107% — премия есть, но на падающей ставке она оправдана.

Честный итог: лазерный луч в будущее с фиксом 20,75%

«Лазерные системы БО-02» — это ставка на то, что:

1. Импортозамещение в высокотехнологичных отраслях продолжится (а куда оно денется, санкции только подстёгивают этот процесс).

2. Компания сможет заместить импортные комплектующие своими или найти обходные пути.

3. Государство не урежет субсидии и продолжит поддерживать резидентов ОЭЗ и инноваторов.

4. Ключевая ставка будет снижаться (а ЦБ уже начал), и фикс-купон 20,75% станет сверхдоходным.

Плюсы:

• 🟢 Доступ для неквалов.

• 🟢 Фикс 20,75% — защита от снижения ставки.

• 🟢 Оферта через 15 месяцев — не застреваю.

• 🟢 Ковенанты — контроль долга.

• 🟢 FCF положительный (420 млн руб.), чистый долг отрицательный.

• 🟢 ОФС = 75/100 («устойчивое»).

• 🟢 Безупречная платёжная дисциплина.

Минусы:

• 🔴 Санкции США (с 2023 года).

• 🔴 Зависимость от госсубсидий (99% прочих доходов).

• 🔴 ICR классический = 1,87 (<2).

• 🔴 Рейтинг от НКР (не от АКРА/Эксперт РА).

• 🔴 Премия к номиналу (~6-7%).

Риски: управляемые на 15 месяцев. Компания вышла из кризиса ликвидности, сейчас в отличной форме. Санкции — риск, но он не стал больше, чем был вчера. Зависимость от субсидий — риск, но пока субсидии есть, и они растут вместе с выручкой.

Что я делаю: беру выпуск БО-02 на 3-5% портфеля. Под 18,81% годовых к оферте. С фикс-купоном 20,75%. На 15 месяцев. С ежемесячными купонами.

Лазеры — это круто. 3D-печать — это будущее. А 20,75% фикса на падающей ставке — это ещё и выгодно. За 15 месяцев многое может случиться, но компания сейчас в хорошей форме. Поэтому «Пламя», а не «Бетон». И доля — 3-5%, а не 10-15%. Зато интересно и с потенциалом. 💻🟡

P.S. У компании амбициозные планы: к 2030 году инвестировать 1 млрд рублей в расширение производства и увеличить выпуск 3D-принтеров с 20 до «не менее 50» в год. Если получится — будет настоящий драйвер. Если нет — ну, хотя бы купоны пока платят. И на падающей ставке они станут ещё вкуснее. 🔥

Вопрос к вам, мои любители высоких технологий

Как вы относитесь к инвестициям в инновационные компании с санкционными рисками? Держите облигации «Лазерных систем»? Верите в снижение ключевой ставки до 12% к концу 2026 года?

P.S. Я беру БО-02. На 4% портфеля. Под 18,81% к оферте. С фиксом 20,75% до августа 2027 года. И буду молиться, чтобы санкции не ударили сильнее, субсидии не урезали, а ставка падала быстрее, чем моя утренняя мотивация. Но молиться — не значит надеяться. Я слежу за отчётами. 📊

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал выражает личное мнение автора. Автор не является инвестиционным советником. Любые решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются читателем самостоятельно на основе собственного анализа.