АБЗ-1: крепкий середняк для портфеля „Драйвер“. 💅

Знаете, иногда смотришь на облигацию с доходностью 19–24% и думаешь: «Ого, это же потенциальный „Огонь“!» А начинаешь копать — и оказывается, что всё гораздо скучнее (и спокойнее).

Сегодня разбираю «АБЗ-1», облигации асфальтобетонного завода, родом из Питера. Спойлер: это качественный инструмент для портфеля «Драйвер», но называть его «Огнём» или «Пламенем» язык не поворачивается. Крепкий середняк: риск выше среднего, но с защитой в виде амортизации и рейтинга ruA-.

Поехали.

1. Почему это НЕ «Огонь»? 🔥❌

«Огонь» (Портфель №3) — это про высокий риск, доходность от 25%+, про сомнительные истории восстановления или даже надежду на чудо, хотя все это я воспринимаю очень скептически. Девелоперы с долгом 10x, МФО с проблемами, компании на грани выживания…

«АБЗ-1» туда не попадает. Вообще никак. Вот почему:

Вывод: Это стабильный, хоть и не идеальный бизнес. Здесь не нужно гадать, выживет компания или нет. Она платит и будет платить — пока оферент здоров. Никакого экшена из серии «выкупим или не выкупим». А оферент здоров.

2. Почему это «Драйвер», а не идеал? 🏎️

Портфель «Драйвер» — для умеренного риска. «АБЗ-1» туда подходит, но с натяжкой. Вот главные минусы, которые не дают ему стать эталонным кандидатом.

🚨 Главные риски (почему не беру в «Бетон» и даже не сую в «Идеальный драйвер»)

1. Растущая долговая нагрузка. За 2025 год долг вырос на 87%. А Чистый долг / EBIT подскочил до 3,6x. Компания активно занимает, а прибыль за этим ростом не успевает. Как подруга, которая берёт кредит за кредитом, а зарплата не растёт.

2. Кэш «сжимается». Операционный денежный поток рухнул на 58% за 1 полугодие 2025 года. Живых денег становится меньше — это главный «красный флаг» для меня. Когда денег на счетах становится меньше, я начинаю нервничать.

3. Собственного капитала почти не осталось. Коэффициент автономии 0,23 и падает. Компания держится на кредитах. Своих денег в бизнесе — кот наплакал.

4. Рейтинг — не заслуга завода. Высокий рейтинг ruA- дали не за работу самого АБЗ-1, а за поручительство головной компании «Балтийский проект». Если у «Балтийского проекта» начнутся проблемы — рейтинг облигаций рухнет. А вместе с ним и цена. Так что туда нужно посматривать.

🟢 Что спасает ситуацию (плюсы для «Драйвера», почему все таки туда)

1. Рейтинг ruA- (инвестиционный уровень). Это выше, чем у 90% ВДО. Даёт уверенность, что компанию не разорвёт завтра.

2. Амортизация. Новый выпуск гасится частями — вы получаете тело долга обратно до погашения. Это снижает риск. Деньги возвращаются постепенно, а не одним куском в конце. Хотя я амортизацию не люблю, но в данном случае доходность решает.

3. Ежемесячные купоны. Удобно для реинвестирования. Каждый месяц капает — можно сразу закидывать обратно в дело.

4. Высокий спрос. Объём нового размещения увеличили вдвое (с 2 до 4 млрд руб.). Рынок верит в бумагу. А когда рынок верит — я доверяю чуть больше.

3. Какой выпуск брать в «Драйв» 📊

🔥 Новый выпуск (апрель 2026)

Это крайне интересный вариант. Не «Огонь», но очень достойно.

Альтернатива (если нужен короткий срок)

• Выпуск с погашением через год — доходность ~17,7%. Меньше риск, но и доходность ниже.

4. Вердикт: место в «Драйве», а не в «Огне» 🎯

 

Резюме (для тех, кто листает до конца) 📱

«АБЗ-1» — это крепкий «Драйвер».

• Не «Огонь» — там слишком скучно и предсказуемо для настоящего «Пламени».

• Не «Бетон» — там слишком шатко из-за долгов и падающего кэша.

Берите новый выпуск с амортизацией, получайте ~19% годовых и спите спокойно. Но поглядывайте на отчётность поручителя — это слабое место.

А вы держите «АБЗ-1»? Или обходите стороной? 👇

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Просто мои размышления вслух для тех, кто разбирает эмитентов по полочкам.